事件:近日公司公告代理品种口服五价轮状病毒疫苗采购额:18-21年分别为2.47/6.5/ 9.49/13亿元,合计31.5亿元,峰值采购额13亿元。我们保守估计公司5折左右采购,预计终端价800-900元/人份,峰值销量超300万人份,按照净利率20%计算,峰值可贡献超5亿净利润,符合我们预期,略超市场预期。    点评:    口服五价轮状峰值销量超300万支,贡献超5亿净利润。1)需求端:近3年我国轮状病毒疫苗批签发量515万支,约200万人份,按照兰州所单价口服轮状病毒疫苗(A群)516元/人份计算,市场规模约10亿元。五价轮状至少可以全部替代单价产品,销量有望超300万人份,从竞争格局看,其他企业同产品尚处于研发早期阶段,预计未来3-5年默沙东产品垄断国内市场;2)供给端:采购协议规定智飞18-21年基础计划采购额为2.47/6.5/ 9.49/13亿元,合计31.5亿元,峰值采购额13亿元。我们保守估计公司5折左右采购,预计终端市场价800-900元/人份,峰值销量超300万人份,按照净利率20%计算,峰值可贡献超5亿净利润。    详细的业绩拆分及预测,请见尾页。    研发管线丰富,“三联苗&HPV&五价轮状&预防用微卡&15价肺炎&三代狂苗”,将贡献80亿净利润,市场尚存巨大预期差。独家品种AC-Hib受益逐步替代Hib单苗、AC结合,有望贡献超11亿净利润;HPV疫苗(九价+四价)峰值有望贡献超30亿净利润;五价轮状病毒疫苗18Q3-Q4有望上市销售,稳态后有望贡献超5亿净利润;在研重磅品种同样优秀,EC诊断+预防用微卡预计19年获批,稳态后有望贡献超15亿净利润;15价肺炎有望21年获批,预期峰值销量约300万支,贡献10亿净利润;三代狂苗有望21年上市,预期峰值销量约300万支,贡献12亿净利润。    盈利预测与投资建议。最强销售,最先突破,业绩成长大牛股,18年市值破千亿,中期看2000亿市值 !市场对智飞销售能力有认知,却忽视了公司强大的产品线(自有+代理),疫苗企业当中有望最先突破50亿净利润,中期净利润超80亿。18-19年合理估值1000亿(56倍PE)、1200亿(40倍PE),一年市值空间60%,中期疫苗业务有望贡献超80亿净利润,合理估值2000亿,若治疗性生物药取得突破,将打开长期成长空间,维持“买入”评级。    风险提示:销售低于预期;新产品未能获批的风险等。

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