结论或者投资建议:    中国5月以美元计价的外储规模为31106亿美元,环比下降142亿美元。    原因及逻辑:    估值效应拖累,核心外储稳定。5月美元指数加速上行,当月涨幅2.34%,汇兑损益因素对外储产生较大负贡献,拖累外储下降约292亿美元。此外,5月海外主要国债收益率明显下降,美国、日本、欧元区、英国10年期国债收益率分别下行12bp、2bp、23bp 和17bp。    考虑到5月份海外主要国债价格普涨部分抵消了汇兑损益的拖累,若剔除估值效应和价格波动的影响,我们估算核心外储增量仍延续3月和4月的态势,在0附近小幅增减,显示我国当前没有资本外流压力。    短期压力不改人民币汇率稳中有升趋势。5月份美元指数上行,人民币对美元相应出现贬值,但人民币贬值幅度仅0.9%,连续两个月小于美元升值幅度,人民币维持偏强态势。中期来看,随着美元指数仍重新回归低位震荡,维持年底美元兑人民币汇率在6.3的判断。    人民币CFETS 指数5月呈先扬后抑走势,在美元升值的背景下基本保持稳定。我们重申一揽子汇率的走势较双边汇率更能反映人民币的实际定价和市场预期。在国内风险显著降低,经济基本稳定的大背景下,一篮子汇率震荡上升的趋势不变。    货币政策立足于国内,仍有降准空间。今年货币政策的总基调在于配合宏观稳杠杆和结构性去杠杆,而为了确保社融结构的优化,缓和商业银行负债压力和稳定市场预期是最重要的两大任务。因此,我们预计年内仍有1-2次降准空间,将根据商业银行流动性和信贷投放情况择机而动。我们认为,无需过度担忧汇率和资本外流对国内货币政策的制约。总体来看,人民币一篮子汇率仍在震荡上行的大趋势中,外储和跨境资本流动均没有太大的问题,国内货币政策仍具有良好的环境。

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。