本期投资提示:5月出口增速回落、进口增速反弹。5月美元计价出口同比增12.6%,较4月(下修至12.7%)增速小幅回落,而人民币计价出口增速则降至3.2%,显示出口小幅走弱。美元计价进口增速显著上行至26.0%,较4月增速上行4.5个百分点。5月海关口径货物贸易顺差249亿美元,同比大幅缩减50%。    出口:中美贸易摩擦冲击尚未显现,增速回落体现外需走边际弱化。尽管中美贸易争端有所升级,但加征关税等大规模贸易壁垒尚未实施,5月出口数据尚未包含相关影响。对发达经济体出口中,5月对美(11.6%)、日(10.2%)增速均有小幅扩大,而对1季度经济增速较低的欧盟(8.5%)出口增速则出现了一定的回落。对新兴经济体出口中,对港(14.1%)、印度(17.2%)和东盟(17.6%)增速有不同程度的改善,而对韩(11.4%)增速则显著回落。总体来看,5月出口增速回落、特别是人民币计价的出口增速再度小幅回落,主要体现外需边际走弱的影响。而考虑到出口集中订货到发货之间长达数月的周期,应该说数据上也看不到“中美贸易争端导致提前出口”的迹象。    进口:大宗商品价格推升进口同比。进口数量方面,5月原油(5.0%)、铜(21.8%)增速回落,大豆(1.0%)由负增转为正增,铁矿石(2.9%)增幅小幅上行;而进口金额方面,主要大宗商品进口金额同比增速均好于进口数量同比表现,显示大宗价格的普遍改善是5月进口维持高增的主要原因。铁矿石价格小幅回升令进口金额降幅收窄至-6.8%,油价、铜价维持高位,原油(41.3%)、未锻造铜(41.5%)进口金额同比维持高位;大豆价格回升带动进口金额同比大幅扭转此前3个月的连续负增,升至6%。预计6月OPEC会议或放松限产协议,油价预计缓慢回落对进口的支撑作用将有所减弱;但我国实施主动扩大进口战略,预计消费品进口可能有所回升,后期进口增速预计仍将保持较高水平。    外需增速边际趋弱预计持续,中美贸易争端预计将令我国对美出口小幅承压,预计全年人民币计价出口增速较去年显著回落;主动扩大进口战略下进口增速较去年可能有所上行,货物贸易顺差预计缩窄,货物净出口对18年GDP增长形成一定拖累。年初至今,中美贸易争端影响尚未显现,但外需增速已经呈趋弱态势,预计将会持续,同时中美贸易争端的最后解决方式可能令我国出口增速小幅承压,进口则将有所增加,加之我国实施主动扩大进口战略,汽车、部分消费品关税有所下降,可能对后续月份进口产生扩大作用。预计全年后续月份,人民币计价出口增速较去年显著回落,而进口增速则可能持续维持在高于去年的水平,货物贸易顺差预计将较17年收窄。于此同时,由于人民币升值幅度将显著弱于17年,因而GDP口径下包含的离岸转手买卖等资金回流亦将加剧对GDP增长的拖累作用。受此影响,预计下半年经济政策组合将配合持续扩大内需,关注中美贸易争端的最终谈判成果和解决方式对我国内需的挤出程度。对债市整体看多,维持全年收益率波动呈U型,10年国债收益率3.4%-4%的判断不变。

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