川财策略周观点:    市场对贸易战和股权质押平仓风险的担忧有所减弱,政策维稳和流动性边际宽松预期较强,且估值较低,短期延续超跌反弹。监管部门集体表态股权质押平仓风险可控、央行维持流动性合理充裕、小米CDR推迟上市以及IPO募资规模下降等显示短期政策维稳预期较强;领先指标显示经济需求偏弱,但生产较强,短期经济仍有韧性;估值接近2013年的低点,有利于资金流入;大盘已处于中期底部区域,短期延续超跌反弹,继续聚焦绩优成长个股。    市场趋势的核心变化因素:    (1)6月28日,证监会、上交所、深交所等部门集体发文表态股权质押平仓风险可控。(2)目前全部A股的PE(TTM)只有16倍,已经接近2013年6月的低点12倍,尤其是中小板只有30倍,已经低于2013年6月的低点30.8倍。(3)6月份制造业PMI为51.5,比上月回落0.4个百分点;生产、新订单和新出口订单分别由5月份的54.1、53.8和51.2回落至53.6、53.2和49.8。    行业配置和主题策略:    继续聚焦绩优成长股。(1)市场风险偏好可能延续回升,中期来看政策支持和波动率上升利于优质成长股,业绩和成长性是配置核心逻辑。(2)央行维持流动性合理充裕、IPO募资规模下降、监管层集体表态股权质押平仓风险可控等显示政策维稳预期较强,同时低估值有利于资金流入,短期市场风险偏好可能回升;此外市场波动率上升;中长期来看均有利于优质成长个股,业绩和成长性是主导逻辑;这其中首选关注芯片、5G、军工、生物医药等主题行业中有业绩的低估值个股,尤其是化学制药、生物制品、计算机软件、地面兵装、航空装备、半导体及通信运营等高景气度细分子行业中的龙头个股。(3)绝对估值较低以及业绩增速仍较高等使得低估值蓝筹仍可能受机构资金逢低配置,主要关注几个方面:一是消费类中的商贸、医药、休闲和纺织服装等低估值蓝筹板块,其中医药叠加中长期消费升级、生物科技和创新的趋势,休闲和纺织服装叠加消费升级和转型、世界杯短期催化、短期贬值预期利好等。二是大金融中的大银行等低估值确定性蓝筹,银行受益于低估值、短期流动性边际宽松以及金融去杠杆带来的集中度提升。三是盈利确定性改善的周期板块,短期盈利维持,中报业绩披露有望提升估值;但棚改退潮对地产需求的压制可能对整体周期板块不利。(4)中短期内政策性主题仍是重点,贸易战背景下自主创新和科技强国相关的集成电路、军民融合等主题值得重点关注;此外,新能源车放量导致的中上游相关主题以及油价再次上行导致的油气相关主题也值得关注。    风险提示:    宏观政策出现较大变动风险;全球出现新的“黑天鹅”事件风险;数据有一定的延时风险。

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