事件    6月19日市场急跌,上证综指下跌3.8%,创业板指下跌5.8%,两市逾千股跌停,股权质押风险压力加大。    点评    A股新增股权质押规模自2017年开始回落,轻工、电气设备、纺织服装股权质押市值占行业总市值比重较高。截至6月19日,A股上市公司股权质押存量规模7.14万亿元,占A股总市值12.21%,上市公司股权质押规模从2014年开始加速扩张,2014-2018年(截至6月19日),分别新增股权质押1.79、4.31、4.82、3.80、1.28万亿元。可以看出,2016年新增股权质押金额达到高点,2017年出现明显回落。从行业角度来看,股权质押规模占比排名靠前的行业有机械(8.8%)、医药(8.6%)、电气设备(8.3%)、化工(8.1%)和计算机(7.1%),股权质押市值占行业总市值比重较高的行业有轻工(36.4%)、电气设备(29.2%)、纺织服装(25.0%)、机械(23.3%)和计算机(21.8%)。从个股来看,当前质押比例高于60%的个股共52只,其中高于70%的个股9只,具体为藏格股份、银亿股份、美锦能源、供销大集、茂业商业、海德股份、印纪传媒、天夏智慧、赫美集团。    未解押的股权质押规模总量预计2018年四季度达到高位,传媒、综合、机械、煤炭行业未解押股权的质押风险较高。从已经解押的数据和质押截止时间统计可以得知,股权解押规模变化滞后于新增质押规模变化约1年左右,未解押的股权质押规模总量从2016年开始持续走高并预计在2018年四季度达到高位,在2019年下半年解押压力将有所缓和。我们假设股权质押折算率为60%,那么当前市值与银行贷款比例小于110%和120%,则存在风险的质押金额分别为4820和4313亿元。从行业角度来看,传媒、综合、机械、煤炭板块当前未解押股权的质押风险较高,按我们的假设的银行贷款110%线/120%线,存在风险的质押金额与市值的比分别为5.0%/4.7%、3.0%/2.8%、1.7%/1.6%、1.6%/1.6%。从个股来看,乐视网、ST保千、ST中安、ST华信、奥瑞德、西部矿业、ST海润、ST华泽、ST信通、ST天马、坚瑞沃能存在风险的质押金额占市值的比例较高,超过200%。    风险提示:国内外出现黑天鹅事件;宏观经济不及预期。

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