投资逻辑    国内模压成型设备龙头,综合实力快速提升。公司主营产品包括注塑机、压铸机和橡胶注射机,其中注塑机市场份额全国第四,压铸机市场份额位居第二,是国内模压成型设备龙头企业之一。受益下游汽车、家电等领域的需求增长,公司2016年实现营业收入14.43亿元,同比增长21%;归母净利润1.09亿元,同比增长51%;在塑机行业综合实力排名由2015年的第10位跃升至2016年的第3位。    加大产品研发投入,高端新产品投入市场助力营收增长。公司引入IPD产品集成研发管理模式,完善产品升级换代,2016年公司研发费用支出为8147万元,占营业收入比重达到5.65%。16年新产品A5系列新一代伺服节能注塑机、DP系列大型二板式注塑机等全面导入市场助力公司业务营收增长,2017年上半年预计实现归属于公司股东净利润1.2-1.3亿元、同比增幅达143%-153%。    更新周期叠加下游加速扩张,产品需求增长持续性强。公司产品下游应用广泛,包括汽车、家电和3C:一方面,塑料机械2010年是销售高峰,按照6-8年使用寿命,产品进入更新换代周期;另一方面,汽车轻量化加速、家电行业增速提高、3C产品升级带来模压成型设备需求增加。未来模压成型设备(注塑机+压铸机)将保持稳定增长,年均市场规模近400亿;其中,汽车与家电是最大的下游应用市场,注塑机与压铸机合计年均市场规模约170亿元。公司在国内先后建立起顺德高黎、五沙、苏州吴江三大生产基地,实现产能全面升级。目前公司注塑机产能约为每月550台,压铸机为115-135台,公司正不断优化调整厂房规划,扩大生产规模,以满足未来发展需要。    具备全球化视野拓展海外市场,北美及印度设立生产基地。2011年4月,伊之密成功收购美国HPM品牌及技术,并成立北美研发中心,逐步开拓欧美市场;经过消化吸收,2017年开始在北美市场全面实施双品牌战略,并将伊之密A5系列注塑机、H系列冷室压铸机等新产品导入美国市场。公司同时开拓欧洲及印度市场,在西班牙、意大利、法国等确定新代理,在印度设立的生产基地于17年6月投产,未来成长空间巨大。公司近年海外收入及占比不断提高,2016年海外营收同比增长37%,占全年营业收入的18.72%,海外市场的加速布局有望进一步打开公司成长空间。    盈利预测    我们预测公司2017-2019年营业收入为20.5/26.7/33.2亿元,分别同比增长42%/31%/24%;归母净利润分别为227/295/362百万元,分别同比增长109%/29%/23%;EPS分别为0.53/0.68/0.84元,对应PE分别为27/21/17倍    投资建议    我们认为塑料机械产品进入更新换代周期;同时,汽车轻量化加速、家电行业增速提高、3C产品升级带来模压成型设备需求增加。公司积极扩充产能把握行业增长机遇,综合市场竞争力快速提升;公司具备全球化市场视野,加速海外市场拓展,深耕北美市场、开拓欧洲及印度市场,印度项目于2017年6月投产。我们给予公司“买入”评级,6-12个月目标价18~19元。    风险提示    下游需求增长放缓,海外市场拓展的风险。

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