外部顶层逻辑:“调结构”与“保蓝天”形成合力,“公转铁”重拳出击 兼具成本、能耗及排放优势,运输结构调整即服务于物流服务降费增效,也将帮助减少机动车排放,是供给侧改革与蓝天保卫战的重要交集。此次行动得到中央、部委连续跟进,中铁总“货运增量行动方案”及生态部《打赢蓝天保卫战三年行动计划》也相继下发,“公转铁”实施效果值得期待。    外部底层逻辑:基础设施掣肘逐步消除,铁路货运将迎拐点发展 以往我国铁路营业里程相对不足、基础设施及其配套老旧欠缺是制约铁路上量的主要因素。“十三五”期间计划新增普铁1.8万公里,增量规模持续增长;铁路物流基地、集装箱中心站及末端配送服务设施建设继续推进。随着铁路建设持续快速推进,集疏运覆盖不断优化,货运运能有望迎加速释放。    内部改善动力:新清算办法根本性激活路局揽货动能 新清算办法实行“承运清算”,将理顺清算秩序、提升始发局经营杠杆,从而激发路局自主经营动力,为此次铁路货运增量行动提供重要的自发动力。    长期发展空间:国际对比看“公转铁”顺应行业长期发展趋势 美国铁路货运在运输结构中发挥的作用明显高于中国(运输周转量占比为33%vs14%),并且不同于美国,我国铁路相比公路兼具成本及时速优势。对比公路运输结构,煤炭、铁矿石、化工品、农产品运量均有较大转运空间。    上市公司运量分析 大秦铁路受益供需两旺(三西产能集中度提升、汽运大宗回流持续,货运增量力抓大秦)及新清算办法带来的积极影响,预计负荷运量将充分挖潜提效,实现业绩高位上行。铁龙物流沙鲅线运能充裕,受益增量创造(东北粗钢产量和进口铁矿石占比上升带来)及存量转换(营口港集疏运“公转铁”),未来运量改善空间较大。    风险提示 “公转铁”政策实施、铁路基础设施建设不及预期,国内油价、铁矿石价格出现明显下跌,新能源汽车货运分流超出预期。

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