在6月第5周的周报《把握均衡配置的期权价值》中指出:经过前期大幅度下跌之后,风险得到了一定程度的释放,但是风险因素仍然不断扰动市场,均衡配置是最占优的策略:如果市场继续下跌,均衡配置能够降低相关度,起到降低风险的作用;如果市场重新上行,能够覆盖上行的行业。均衡配置策略展现出期权的特征。    7月第1周市场仍然大幅下跌,印证了我们在7月策略报告中的隐忧。经过了前期的大幅度下跌,估值水平逐步接近历史底部。7月6日,美国对中国340亿美元征收关税正式生效,中美贸易战会进入一个新阶段。海外风险仍然值得警惕。因此,我们认为市场可能会由单边下跌逐步转向底部震荡,均衡组合在当前位置仍然具备着期权的特征。因此,我们仍然建议采用期权构建的思路,把握均衡配置的投资组合保险优势。 从国内经济来看,PMI指数反映出中国经济处于平稳运行的过程。从央行当前的表述来看,货币政策在边际上开始有所放松。经过7月第一周人民币贬值之后,相应的压力得到了释放,经济将继续在平稳过程中运行。经济衰退过程中,从大类资产来看,利率债相对占优;从行业配置来看,食品饮料、医药和创新类企业由于跟经济运动相关程度低,在行业配置中占优。    从海外市场来看,美国经济仍然呈现出较高的景气度,PMI指数表现都非常优异,商业零售呈现持续上升的趋势,美国市场的消费需求旺盛。从房地产市场来看,美国地产需求也非常旺盛,比去年同期增速明显,趋势良好。美国失业率保持在金融危机之前的地位。从联邦基金利率期货隐含的概率来看,9月加息25BP概率为从上周68.8%上升到78.8%,美联储加息仍然值得市场的充分关注。    从流动性的角度来看,央行的货币政策报告指出,保持流动性的合理宽裕是支持实体经济增长的。6月银行业半年度考核之后,流动性会处于一个中性偏宽松的状态。这对市场的情绪修复具有重要的帮助。因此,7月流动性仍然会保持相对稳定。    综上所述,我们从7月仍然建议投资者通过均衡配置的方法把握市场的期权价值,医药和消费板块可以适当超配。

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