事件:    2018年7月10日,公司与宝马(荷兰)控股公司在德国柏林签订了合同,双方拟共同出资成立中外合资公司——光束汽车有限公司。投资总额51亿,其中注册资本17亿元,双方各出资8.5亿,投资总额的其余金额由合资公司自筹。公司董事会由六名成员组成,董事长由长城委派,副董事长由宝马委派,董事任期四年。合资公司规划了标准年产能16万辆的国际先进整车工厂。    点评:    1、长城宝马共创领先,加快新能源布局。在新能源领域,长城规划2025年实现新能源车型销量100万辆,为实现该目标,动作频频:入股低速电动车的御捷,发布独立的纯电动汽车品牌欧拉和插电混车型WEYP8,上游锂矿产资源布局。此次宝马与长城牵手,旨在推进MINI电动车国产进程,缓解双方“双积分”压力的同时,改变新能源汽车竞争格局,双方在新能源汽车市场实现迅速扩充。    2、合资公司可生产燃油车,为燃油车领域合作打开空间。合资公司的经营范围除新能源汽车外,还包括了研发和生产内燃机汽车和内燃机相关组件,这表明合资公司能够和华晨宝马一样拥有汽油车业务,长城宝马也就在客观上具备替代华晨宝马的潜力。未来的合资新品牌若获得起色,宝马很可能在现有的16万辆基础上追加目标,甚至将宝马品牌也投入到长城宝马合资公司里。宝马还有X2、X4、2系轿车、4系轿跑等不少价位适中的产品没有在华国产,从产品阵容层面来说也是给长城宝马留下了余地。    3、长城宝马合作,提升长城品牌价值,向国际化迈进。本次合资建厂,双方将在品牌建设、管理体系、生产制造和技术研发等方面开展深度合作。在获取投资收益的同时,长城汽车将从宝马获得如企业管理、产品研发、渠道架构等国际化车企的标准,借助宝马的管理和技术经验,逐步转型升级,获得正向开发能力,进一步提升品牌价值,向国际化车企迈进。    3、预计2018-2020年EPS分别为0.81、0.97、1.16元/股,目前股价对应A股2018年-2020年动态估值:11倍,9倍,7倍,给予“推荐”评级。    风险提示:汽车行业销量波动风险、长城宝马合作进展缓慢不及预期。

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