工业生产方面,7月份制造业PMI指数51.4%,较上月小幅回落,但其部分关键分项(需求指标、库存指标、购进价格指标、大企业PMI分项)显示出一定的向好(或平稳)预期,另外中微观高频数据的表现基本走势向好,虽然PMI总体有所回落但预计短期内规模以上企业生产端走势不差。②投资方面,房地产方面极度分化,三四线城市仍将提供重要支撑,制造业投资短期内仍将得到价格效应、工业企业利润增速的一定支撑,但长期复苏能否持续还有待进一步观察,基建投资在地方政府债务监管进一步趋严背景之下,预计将趋势下行,综合来看,固定资产投资增速平稳小幅向下。③消费方面,汽车与房地产行业长期趋势下行,但当前需求端显示出十足惯性,不至过度悲观。④外贸方面,外贸数据各指标分歧较大,综合来看仍维持出口趋势向好,进口趋势回落但降幅较小的判断。    总体来看,前期的经济数据走好,供给端效应值得高度关注:供给侧改革对于经济数据的支持体现在以下几个方面,其一是供给端收缩大于需求端下行所带来的价格效应,体现在当前周期品价格的较大上行,价格效应又将对企业利润等指标带来支撑;其二是环保督查大力推进之下,中小企业关停让出市场份额,导致大型企业经营数据走好,从统计口径的角度带动的相关经济指标相应走好;其三即是当前新周期的倡导者所强调的产能出清效应,虽然在当前时点下产能出清的具体现状仍有待检验、企业对于新产能的投资意愿仍然较为谨慎,但行政性的出清力度和新周期预期不容忽视。再加上近日政治局会议再次强调供给侧改革与僵尸企业的出清,供给端效应值得高度关注。结合需求端显示的较强惯性,我们认为中短期之内当前经济状况的平稳向好很可能将延续。    7月份食用农产品价格指数月均值微幅下降而蔬菜寿光指数出现大幅上升,再结合当前有较大向上回调的石油价格来看,预计7月份CPI环比0.1%,同比1.4%;7月份国内主要生产资料价格总体回升,购进价格指数也大幅上涨,钢材、煤炭、有色金属价格本月持续上涨,化肥价格基本保持稳定,橡胶价格维持下降态势,预计7月份PPI环比0.2%,同比上升5.6%。    7月份央行通过公开市场操作资金净投放4700亿元,并开展MLF操作3600亿元,小幅超量续作25亿元。但短期资金面仍略为紧张,银行隔夜回购利率较6月底上升14个bp至3.07%,7天利率下降22个bp至3.75%。未来央行的紧平衡总体方针仍将持续。7月份人民币对美元继续明显升值,但我们认为目前美元指数可能正处于年内的低点,下半年人民币兑美元汇率可能重新面临贬值压力。

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