外资争先抢滩， 是时候抄底了吗？

　　张苑柯

　　截至2018年一季度，外资（QFII+RQFII+北上）持有A股规模是1.2万亿，较2016年末6000亿翻倍。

　　在A股纳入MSCI之后，A股与国际市场进一步接轨，包括沪港通、深港通、QFII等针对外资机构进入A股的渠道持续拓宽，越来越多的外资资产管理机构开始加快布局A股市场的脚步。

　　两周前，全球最大资产公司贝莱德（BlackRock）宣布在中国成立并成功登记备案第一只境内私募证券投资基金——贝莱德中国A股机遇私募基金1期。另根据中国基金业协会的备案信息，全球规模最大的对冲基金桥水基金（BridgewaterAssociatesLP）和元盛资本（WintonGroupLtd）均于6月29日登记成为外资私募基金管理人。野村资产管理株式会社亦在近期表示，正在积极筹备设立外资私募基金管理人，期待成为其中的一员。

　　此外，从北上资金流向来看，年初以来受到A股入摩影响，外资或主动或被动地开始加大力度布局A股，相较长牛不衰的美股和盈利向好的日本，急跌不休的A股俨然成为估值洼地。然而企业质地、市场氛围、经济增速和政治因素等问题依旧成为外资投资A股的重大参考因素。

　　随着上证指数跌破2800点，沪深300指数一度触及3300点，以及一系列对外资加大开放的政策开展，外资是否会“组团抄底”A股成为市场的关注点。那么，当下A股较其他市场是否有其显著投资价值呢？

　　外资机构抢滩

　　事实上，贝莱德并非第一家入华的外资机构。早在2017年5月，资产管理公司富达国际旗下的外商独资私募基金公司富达利泰，率先成立了国内第一只外资私募基金富达中国债券1号私募基金，成为国内首家获得私募证券投资基金管理业务资格的外资资产管理公司。同年12月4日，瑞银资管也成立瑞银中国股票精选私募基金一号，成为国内第一只外资私募A股基金。

　　据统计，自2016年9月监管层宣布允许外资机构申请私募管理人资格以来，已有13家外资机构获批私募管理人资格，并在中国开展向内地投资者募集投向A股的私募投资管理业务，分别为富达、瑞银、富敦、英仕曼、惠理、景顺、路博迈、安本、贝莱德、施罗德、安中投资、桥水、元胜。产品方面，除安中投资、桥水、元盛外，其余10家外资机构均已发行并备案产品，产品总数达到15只。

　　《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》2002年末正式实施，合格境外机构投资者逐渐在A股市场的舞台崭露头角。随着沪港通、深港通的开启、A股纳入MSCI和中国金融开放扩大，A股的国际化程度不断提高。彼时A股的放开大多与机构投资者相关，本周证监会则向外资自然人抛出绣球。借鉴境外市场经验做法，证监会修订了《证券登记结算管理办法》和《上市公司股权激励管理办法》公开征求意见，拟在现行法律框架内进一步放开外国人A股证券账户开立政策，允许在中国境内工作的外国人和A股上市公司中在境外工作并参与股权激励的外籍员工两类人员在境内开立A股证券账户，进一步引入外资参与A股市场。

　　前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，大量的外资进驻内地市场来抢滩，很明显A股市场经过下跌之后，已经具备了比较大的投资价值。

　　渣打银行昨日公布的2018年人民币机构投资者调查显示，离岸机构投资者对投资中国在岸资产市场的情绪日益乐观，88%受访者表示其机构正在投资中国在岸市场，其中76%表明将增加在中国的投资。渣打交易银行部证券服务全球主管MargaretHarwood-Jones表示：“这次调查显示，环球投资者对中国在岸资产市场的投资情绪前所未有的乐观，更多机构投资于中国的在岸资产。更重要的是，投资者由以往重点关注监管问题，转而考虑更多投资的实际操作，显示离岸投资者进入中国在岸市场已经迈进一个新时代。投资者考虑的不再是‘要不要’进入中国在岸市场，而是‘什么时候’进行相关投资。”

　　调查还显示，新的投资渠道（如沪港通、深港通和债券通）简单、清晰、灵活，是令投资气氛变得更加活跃的重要原因之一。超过四分之三的受访者表示，新的投资渠道对他们决定增持中国资产的影响最大，43%的投资者计划未来通过沪港通和深港通投资中国在岸资产，23%有意参与债券通。

　　北上资金加码

　　外资缘何在2018年开始显著青睐A股？是主动投资的结果还是被动跟踪导致？

　　有观点认为，从时间节点来看，外资流入猛增最主要的原因是A股入摩所带来的，并非是“抄底”。东方财富Choice数据显示，沪港通方面，2018年以来（截至6月底）累计净流入855亿元，其中4月、5月单月净流入分别达275亿元、268亿元；深港通方面，2018年以来（截至6月底）累计净流入747亿元，其中5月单月净流入240亿元，创下深港通开通以来单月净流入纪录。

　　梳理今年北上资金的动态可以看出，从3月初开始北上资金陆续加码，5月流入创新高，和A股正式纳入MSCI的步伐一致，因此市场观点认为这是国外投资者提前布局A股的有力证明。

　　瑞银中国证券业务主管房东明此前在媒体电话会中表示，国际投资者大抵可以分成三大类，主动投资类、被动跟踪类和量化类。主动类的基金并不需要根据MSCI调整的时间来进行投入，而需要看股票的市值、整体的投资回报和个股潜在表现。而其中量化的基准，则主要是看市场的流动性、量化模型的规律以及能够提供回报的潜力。“我们看到量化基金通过各种途径，特别是通过沪港通和深港通对中国A股的投入是不断增加的。”房东明坦言，由于MSCI和A股市场不断的国际化，量化基金在全球战略当中可能会把A股作为全球战略实施的一环。

　　加之考虑到外资亦可通过合格境外机构投资者（QFII）和人民币合格境外机构投资者（RQFII）投资A股市场，加码进程更可见端倪。Wind数据显示，截至2018年一季度，外资（QFII+RQFII+北上）持有A股规模是1.2万亿，较2016年末6000亿翻倍。

　　若拉长时间轴来看，2005年至2018年一季度，QFII额度由288亿人民币增长至6264亿人民币，同期QFII持有的重仓流通股市值由30亿人民币增长为1437亿人民币，为历史最高水平。13年间，QFII额度增长了28倍，持股市值增长了48倍。

　　此外，外资对A股渐显青睐与QFII、RQFII额度双扩容也有直接关系。外管局6月29日发布的最新数据显示，6月末，287家QFII获批额度为1004.59亿美元，较5月末994.59亿美元，增加10亿美元。197家（RQFII）获批额度为6220.72亿元人民币，较5月末6158.52亿元，增加62.2亿元。共有153家合格境内机构投资者QDII累计获批投资额度1033.33亿美元，较5月末1015.03亿美元，增加18.3亿美元。

　　广发策略认为，境外投资者从一个更长的时间跨度看待A股，看到中国系统性风险下降更愿意买入A股。粗略计算，外资目前持有A股总市值大概占A股总市值的2%。

　　此外，房东明亦表示，从中长期的角度来讲，随着海外机构投资者的加入，加之国内公募、私募、其他的机构投资者（如保险等）的增加，都会给整个市场带来更多重视中长期的投资者，因此未来A股的换手率相对会下降，市场的波动性会更稳定。

责任编辑：李锋

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