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7月10日，联络互动（002280.SZ）发布公告，拟以13.9亿元现金收购迪岸双赢51%股权，迪岸双赢100%股权估值约是27.33亿元。

其实早在2017年6月，联络互动曾以6.2亿元的的现金收购迪岸双赢28%的股权。今年这次交易完成后，上市公司将持合计持有迪岸双赢100%的股权。

新浪财经发现，此次现金收购只是上公司并购的冰山一角。Wind资料显示，联络互动在2014年借壳上市以后共发起二十多次并购（含正在进行中的并购），如果正在进行中的并购都能顺利完成，交易对价累计将超过人民币70亿元。

此外，联络互动2014年以后在二级市场上募资53亿元。不过，上市公司却几度改变募资用途，用于并购或购买不动产。新浪财经还发现，公司近四年一期的扣非归母净利润累计竟不足5亿元。

车轮并购来袭

联络互动原名新世纪，主营业务为系统集成和应用软件的开发。2014年，北京数字天域科技股份有限公司（下称“数字天域”）借壳新世纪上市，并更名为“联络互动”。

联络互动借壳时的主营业务是移动终端操作系统、中间件平台及相关应用的研发与运营。借壳后，上市公司便开启了一系列的并购。上市公司2017年年报显示，公司的业务已经涵盖跨境电商、智能硬件、文化传媒和金融四大板块。

Wind资料显示，联络互动自上市以后共进行了25次并购，完成的并购有16次。在完成的并购中，交易对价最少的仅有人民币600万元，单次最高成交额最高的一次是人民币17.7亿元，即在2016年收购Newegg 55.70%股权。

新浪财经根据wind数据统计后发现，如果联络互动借壳后的并购都能顺利完成，那交易总价值将超过人民币70亿元。值得一提的是，上市公司绝大多数的并购都属于现金收购股权，这对公司的盈利能力和自由现金流会是一个巨大的考验。

年报显示，上市公司2014-2017年的净利润分别是1.65亿元、3.21亿元、3.55亿元和0.59亿元；对于年均净利润2亿多元的公司来说，豪掷几十亿现金收购的压力并不算小。

并且，公司的造血能力却很一般。2014-2017年，公司的经营活动现金净流量分别为0.99亿元、0.14亿元、1.4亿元和-8.23亿元，都小于公司当年的净利润额。 Wind资料显示，公司2014-2017年的自由现金流量分别为-0.57亿元、-1.89亿元、-15.02亿元和-15.57亿元。

虽然上市公司创造“真金白银”的能力稍弱些，但公司募资能力还不错。联络互动借壳时曾在2016年非公开发行股票募集资金48亿元，加上借壳时非公开发行股份募集配套资金5亿元，公司共募资53亿元。

在2016年定增募集的48亿元中，33亿元用于智能硬件建设，4亿元用于联络金融建设，8亿元用于渠道建设，3亿元用于补充流动资金。

但公开资料显示，联络互动曾多次改变募资用途。2016年2月23日，公司发布公告称，拟用募集资金 5.78亿元（联络金融服务平台1.98亿元，渠道建设项目3.8亿元）加自筹资金5.52亿元，合购买位于北京市朝阳区望京街10号院的3号楼物业；2017年6月30日，公司发布公告称，拟变更2016年非公开发行智能硬件项目的部分募集资金6.2亿元，收购北迪岸双赢28%的股权；2017年8月公司发布公告称，拟变更“联络金融服务平台”部分募集资金2.04亿元购买会找房（北京）网络技术有限公司部分股权并对其进行增资。

公司募集的资金的目的是增强公司传统业务的竞争力，但公司屡次变更募集资金用途收购公司，难道是并购后的业绩质量非常高？

Newegg盈利前景未卜

年报显示，联络互动2014年、2015年、2016年、2017年和2018年第一季度的营业收入分别为3.22亿元、6.76亿元、12.01亿元．123.45亿元和38.28亿元，同比分别增长80.35%、109.72%、77.6%、927.71%和2018.24%，增长非常迅速。

但公司净利润的增速却远远小于营收的增速。年报显示，联络互动2014年、2015年、2016年、2017年和2018年第一季度的归母净利润分比为1.65亿元、3.16亿元、3.54亿元、0.65亿元和1.04亿元，同比分别增长628.31%、91.06%、11.92%、-81.55%和46.13%。

不难发现，除了联络互动借壳上市当年，公司其他年度的营收增速都远远大于净利润的增速，尤其是在2017年公司净利润竟是负增长，扣非归母净利润也是-1.64亿元。

上市公司在回复深交所年报问询函中回复到，2017年公司营业收入大幅增长是因为Newegg.Inc在2017年4-12月合并报表增加营业收入112.44亿。

Newegg.Inc是专注于3C电子产品销售的电商公司，曾是北美仅次于亚马逊的知名电商。不过但从Newegg．的财务数据来看，公司的盈利前景并没有给投资者太多信心。

根据上市公司2017年6月的《关于拟收购Newegg Inc．剩余部分股权的提示性公告》，Newegg Inc2015年和2016年的营收分别为23.83亿美元和22.54亿美元，净利润分别为-1，775.6万美元和-1，357.3万美元。根据上市公司2018年6月《关于对深交所年报问询函回复的公告》，2016年和2017年Newegg单体的营业收入分别为人民币152.16亿元和145.71亿元，净利润分别为人民币-0.92亿元和-0.64亿元。

综合上述两份公告可知，Newegg.2015-2017年的营收趋势是下降的，三年的净利润也都是负值，不过亏损在收窄。对于竞争惨烈的电子商城来说，营收的下降是致命的。

新浪财经还发现，在Newegg.2015-2017年营收逐年下降的情况下，其市场推广费用确是逐年增加的，数据分别是2.21亿元、2.47亿元和3.06亿元。

年报显示，电商收入已是公司最主要的收入来源。如果Newegg．未来的业绩不能改善，将严重拖累上市公司的整体业绩。

新浪财经在翻看公司财报中还无意发现，联络互动2014年、2015年、2016年、2017年和2018年第一季度的的扣非归母净利润分别为1.65亿元、3.13亿元、2.29亿元、-1.64亿元和-0． 72亿元，累计4.71亿元。也就是说，公司借壳以来累计扣非归母净利润不足5亿元，与巨额的募资额和现金收购款形成鲜明对比。（文/钟正）

责任编辑：柳川

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