1、近期市场研判:贸易战靴子落地,稳定预期信号频发,市场有望企稳小反弹。    1)中美贸易战靴子落地,标志着此前三个多月的中美贸易摩擦隔空喊价、磋商谈判及反复较量,对资本市场的情绪持续冲击暂告一段落;同时,美国政府及时发布关税豁免补丁政策,说明当前全球产业链深度融合下,针对一方的单边保护主义,实则伤害最深的是全球跨国企业,关税豁免政策也预示贸易战的实际影响下降,短期有助于缓和此前市场对贸易战的过分担忧甚至恐慌情绪。    2)稳定预期信号频发,缓和市场担忧。近期外有美国政府发起的贸易战压力,内有信用债违约频现、A 股持续下挫领跌全球、汇率持续明显贬值、经济下行、结构性降杠杆保持定力等系列压力;以上外紧内严下市场担忧渐浓下,近期金融系统相关部委或相关负责人频繁答疑解惑以稳定预期,甚至采取实际行动缓和市场担忧;央行已通过多种形式数次表态,将密切关注国际国内经济金融走势,加强形势预判和预调微调,加强监管政策协调,前瞻性做好相关政策储备,把握好结构性去杠杆的力度和节奏,守住不发生系统性金融风险的底线。理财新规或延期发布,有助于缓和当前市场对信用紧缩的担忧发酵。    2、中期展望:政策预期边际改善,基本面有支撑,估值有望自底部温和修复1)政策预期存在边际改善,风险偏好有望缓慢修复。一内外风险共振压力犹存,维稳政策或逐步加码;二宏观政策稳中略松,定向降准与财政扩张可期;三当前在国内经济放缓显现及中美贸易摩擦激化内外双重压力下,扩内需与强创新或加快落实;四在大力反击贸易单边保护主义下,11月正式开幕的首届中国国际进口博览会、12月隆重纪念改革开放四十周年前后,我国或加快落实扩大再开放与提高开放水平的重大新举措;    随着以上几大政策预期的边际改善,有望缓慢提振市场风险偏好。    2)基本面有支撑,A 股估值有望自底部温和修复。金融严监管去杠杆,已引发高估值的中小盘股估值中枢自15年中以来持续下修,叠加近半年的内外利空风险,大盘蓝筹与小盘成长的估值中枢双双显著下修;目前大盘、小盘股整体估值水平分别下修至逾两年、近六年低点,非银行石油石化的整体估值已调整至近四年新低,风险释放已较为充分。    在经济基本面整体平稳、上市公司业绩保持较快增速下,目前A 股整体估值已下修至历史底部区间,利空风险已反复消化,中期政策预期存在边际改善,有望逐步修复市场风险偏好;同时,上市公司业绩整体仍有望维持较快增长。全年来看,名义GDP 同比增速降由17年的11.2%放缓至18年的9.5%附近,预计全A 公司业绩增速相应由17年的18.2%放缓至12%附近,预计A 股估值有望自底部温和修复。

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