策略·专题研究:中国产业结构升级之路,A股“百强”演化史
本文回顾了从1992年到2017年A 股市值前100公司的变迁,意在透过A 股百强公司的变迁史,一窥近二十年我国产业结构的变迁之路。 1、当前:金融业占比最大,科技产业比重...
本文回顾了从1992年到2017年A 股市值前100公司的变迁,意在透过A 股百强公司的变迁史,一窥近二十年我国产业结构的变迁之路。 1、当前:金融业占比最大,科技产业比重较小从当前行业分布来看,市值前100的公司中有36家公司来自金融行业,市值12.30万亿元,占比50.22%;消费行业中共有26家公司,市值4.64万亿元,占比18.93%; 周期性行业中共有18家公司,市值4.50万亿元,占比18.36%;科技行业中共有家7公司,市值1.37万亿元,占比5.58%。 从结构上看,我国产业结构仍处于从重工业向消费服务和科技产业转型的过程中。 与美股当前的情况相比,A 股消费产业和科技产业的百强公司数量和市值仍然明显偏小。市值前100公司中,美股消费行业中共有39家公司,市值4.78万亿美元,占比33.21%;科技行业中共有21家公司,市值4.80万亿美元,占比33.29%。 随着我国进入后工业化时期,消费服务和科技产业在经济中的占比会逐步提升,预计A 股在这两个行业中将诞生更多的市值百强公司。独角兽上市更会加快这一进程。 2、三大阶段复盘:重化工业已过峰值,金融地产“大象起舞”我们认为,1992年以来,我国经济的发展大致可分为三个阶段: 1)1992至1997年,轻工业发展为主导。建国初期我国对重工业的片面强调,使得国内轻重工业比例严重失衡,改革开放后,国家储蓄与消费、生产与生活等各方面关系得到调整,轻工业发展步伐加快,家电等产业迅速崛起。从这一阶段市值前100公司的变迁来看,轻工业公司数量从6家提升到18家,市值占比从9.03%增长到19.71%,其中四川长虹、青岛海尔、春兰股份、小天鹅A 等家电企业是该阶段轻工业崛起的主力军。 2)1997至2008年,重化工业快速发展阶段。这十年是以房地产为支柱的重化工业时代,随着工业内部结构向更高层次演进,以机械电子、石油化工、航空航天及建筑业等产业为主体的重化工业加速发展。这一阶段,重化工业公司数量从24家到34家,市值占比从23.66%到39.81%,其中,中国石化、宝钢股份、兖州煤业等重化工业巨头的上市为整个产业的迅速成长贡献了主要力量。 3)2008年至今,金融、地产的黄金十年。这一阶段,金融地产行业公司数量从25家到36家,市值占比从44.07%到53.40%,其中中、农、工、建四大行市值均稳定在前十。行业快速发展基于两点原因:其一,08年全球金融危机后,为促进经济发展,国内处于宽货币、宽信用的货币环境,房地产进入一个持续繁荣期;其二,08年底的四万亿基建计划刺激了建筑、房地产等相关产业发展,制造业等重资产行业因下游需求向好景气度持续提升,庞大的实体融资需求被撬动,推动金融产业发展。经过这一阶段的发展,金融地产类公司市值占比已超过50%,成为整个市值前100板块中最不容忽视的一个部分。 3、前景研判:产业格局变迁的浪潮中,科技将成为支柱产业我们认为,未来几年,新科技、新消费、高端制造等新兴产业有望发展成我国的支柱产业,届时A 股将迎来一批新兴企业的迅速崛起。首先,市值前100榜单中,科技类公司自2007年迎来一轮快速成长期,市值占比和在榜公司数持续提升。其次,在与美股市值前100公司的对比中我们发现,在美国市值前100公司中,软件与服务、制药/生物科技和生命科学、技术硬件与设备、零售业这四大象征新经济、新产业的行业的市值占比排名处于前四名,相比之下A 股这几个行业市值占比及相应名次均比较靠后,长期来看仍具备相当大发展空间。而随着我国对新兴产业的持续投入,以及国家政策对新经济领域的扶持,我国新经济体量和占比将进一步扩大,未来有望成长为支柱型产业。 风险提示:新经济发展不及预期,贸易战持续发酵国内科技产业中长期发展。
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