美国国内矛盾依然在不断恶化。后金融危机时代,虽然奥巴马政府在2009年提出重振美国制造业,但实际上总产业结构上,并未见美国有所优化。2009-2017年,美国累计现价GDP增长34.5%,一产增速25.9%,二产33.9%,三产34.9%,产值继续向服务业集中。实际上,这是产业链继续向顶端迈进的一种表现。但是,美国低端劳动人口的工作能力并没有大幅的提升,并不能从事在高级别的工作。而劳动密集型产业向发展中国家转移后,由于长期的产业空缺,很难重塑具有竞争力的产业。更加麻烦的是,在该体系下,劳动报酬将主要分配给生产效率更高的人群,这就造成了美国国内矛盾的双重恶化。    能源成为美国的主要增长点。2009-2017年,美国各州平均不变价产值累计增速为16.7%,GDP排名前8的州(占总量50%)中,增速超越平均增速的州均为“油气州”。同时,这些油气州已经逐步成为解决美国就业的主力。受益于页岩革命,美国原油与天然气产量爆发式增长,成为当今世界最大的资源国。2008年,美国天然气超越俄罗斯成为世界第一大天然气国;2017年产量比俄罗斯高11%。2014年,美国超越沙特成为世界第一大产油国,2017年产量比俄罗斯高29%。如今,油价维持高位即符合美国的国家利益,同时也符合特朗普的政治诉求。    美国暂时的经济强劲则为其风险输出提供了必要的窗口期。但是,其风险输出的过程并不能解决美国自身结构性的矛盾,所以最终的时限一定是在外部负反馈的作用下美国经济的触顶回落。其在过去百年领导构建的全球价值链体系,最终将成为掣肘制造业回流的关键。正如商务部的表态:“中国作为经济全球化和全球产业链的重要支持者和参与者,很多出口产品都是在华外资企业所生产。据分析,美方公布的340亿美元征税产品清单中,有约200多亿美元,占比约59%是在华外资企业的产品,其中,美国企业占有相当比例。可以看出,如果美方启动征税,实际是对中国和各国企业,包括美资企业的征税,美方措施本质上打击的是全球产业链和价值链。简单来说,美国是在向全世界开火,也是在向自己开火。” 贸易战无疑在不断升级,甚至会从贸易战向货币战演变,需要认识到贸易战的残酷性和持久性,将阶段性恶化金融市场风险偏好。除非变局明朗,否则市场难以完全price in贸易战风险。 风险提示:美国国内矛盾缓解;中美博弈明朗

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