上周指数继续下跌走势,中美贸易摩擦、去杠杆、信用违约等因素依然困扰A股。7月开局没有实现开门红,而是迎来了“开门黑”,市场主要指数全部下行,并且跌幅有所扩大,沪指周五跌穿2700点,探底2691.02点,随后有所反弹。从盘面上来看,申万一级行业板块泥沙俱下,仅有银行小幅收涨,说明当前行情下市场几乎没有热点,存量资金博弈中普通投资者很难把握住机会。流动性风险依然高悬在市场上空,而市场对下半年经济形势的担忧也附加在股市行情中,使得指数走势始终难以抬头。    从数据上来看A股当前具有相当的配置价值,但是在指数连续下行市场增量资金极度短缺的情况下,情绪成为影响指数走势的主要因素。从理性的角度来讲A股在宏观基本面没有明显恶化的情况下,回踩空间应当有限。但是在去杠杆和微观资金恶化(中小微社融)以及贸易摩擦的负面影响过度解读背景下,非理性情绪已经占据主导地位。因此虽然当前A股整体配置价值逐步凸显,但是反弹节点仍然难以判断,在没有增量资金的情况下,市场仍有反复可能。不过去杠杆当前处于高峰阶段,后期如果有政策微调等措施实施,则会出现相当程度的缓和,而扩大内需与调结构等措施或将对冲中美贸易摩擦所带来的负面影响。另一件值得关注的事则是政策对中小微企业融资的支持不断释放,中小微企业借贷环境有望得到改善,信用压力有缓和趋势,因此下半年经济活跃度有望得到提升。    风险提示:世界贸易摩擦加剧,流动性持续紧缩,人民币持续贬值,地缘政治风险推动避险情绪升温。

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