8月28日晚公司公布2017年半年报,上半年实现营收36.65亿元,同比增长5.16%;实现归母净利润2.11亿元,同比扭亏为盈。    其中二季度实现营收18.12亿元,同比增长4.52%,环比下降2.28%;实现归母净利润1.49亿元,同比增长396.64%,环比增长138.03%。    主营产品行情好转,上半年业绩扭亏为盈。    公司上半年业绩大为好转的原因主要是上半年公司主营产品价格多数明显上涨带动公司盈利能力的提升。报告期内,公司两大主营业务农化产品和有机硅产品分别实现营收15.91亿元和17.98亿元,毛利率为10.24%和24.20%,分别同比增加1.24%和10.60%。    分产品来看,主营产品草甘膦原药、草甘膦制剂、生胶、107胶、混炼胶、硅粉。草甘膦原药实现营收3.96亿元,销售均价同比上涨26.81%;草甘膦制剂实现营收7.75亿元,销售均价同比上涨14.40%;生胶实现营收1.47亿元,销售均价同比上涨41.87%;107胶实现营收1.95亿元,销售均价同比上涨41.19%;混炼胶实现营收3.89亿元,销售均价同比上涨29.54%;硅粉实现营收3.11亿元,销售均价同比上涨1.65%。产品价格上涨的主要原因是公司产品的主要原材料2017年上半年价格同比上涨明显,其中甲醇平均单价同比上涨48.54%,多聚甲醛平均单价同比上涨30.00%,液碱平均单价同比上涨48.38%,煤炭平均单价同比上涨32.47%。公司第二季度利润环比一季度大幅增长主要有两个原因,首先是公司6月收到了建德市城市建设发展投资有限公司白南山区块整体搬迁补偿款中的搬迁停工损失补偿金5760.58万元,计入2017年上半年的当期营业外收入中,其次是公司二季度有机硅产品销售价格环比一季度有所上升。    销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为3.29%、7.60%、1.14%;同比变化为-0.27%、+0.39%、+0.09%,经营活动产生的现金流量净额为2.57亿元,同比增长39.77%,主要是本期经营效益增加所致。    草甘膦有机硅重拾景气,环保升温有望持续涨价。    公司的两大主营业务草甘膦农药和有机硅在报告期内均维持了较高的市场景气度。草甘膦方面,外部需求受2014,2015年全球农作物种植面积增速放缓影响,需求萎缩,而国内产能过剩,草甘膦价格一路走低,由2014年初的35000元/吨一直下降到2016年8月的17000元/吨左右。随后随着全球农产品市场回暖与国内环保核查的影响,供需关系大为改善。2016年四季度以来,草甘膦价格先是快速反弹至2017年初的25000元/吨左右,而后有所回落,6月份重拾涨势,当前报价22780元/吨。预计下半年草甘膦市场维持高位运行,首先随着中央环保督查组对新督察六省的进驻和2+26城市大气污染治理方案的落实,下半年环保态势相比上半年进一步趋紧,草甘膦开工率将进一步被限制,冬季采暖期甘氨酸等草甘膦中间体也有可能受到限产。而外部随着国际农产品市场的持续回暖,对国内草甘膦市场的需求也在逐步复苏,受这些因素影响,草甘膦价格在下半年有较大希望进一步被推升。公司虽然处在下半年被环保督查组进驻的浙江,但公司近些年环保投入较大,环保核查影响更多的也是中小企业的产能,预计环保限产对公司影响不大。同时,公司白南山厂区搬迁事项已大部完成,下涯镇3万吨草甘膦原药装置已进入调试阶段,9月份将正常生产,公司将不受制于上半年搬迁造成的草甘膦产能不足问题,有望在草甘膦行情中更大受益。有机硅方面,目前有机硅价格受益于上游金属硅价格的持续攀升,价格持续走高,目前已达22000元/吨的高位。预计随着金九银十旺季的来临,有机硅市场需求将进一步提高,而有机硅多年的持续不景气使部分企业有机硅产能退出,行业集中度逐渐提高,公司为有机硅产业一体化标杆企业,现有22万吨有机硅单体及7万多吨相关下游装置,是中国有机硅行业上下游产业链最完整、生产成本最低的企业,最有望受益于有机硅的高景气行情,下半年公司有机硅业绩有望进一步增长。    传统龙头地位稳固,新工业园搬迁完成助力公司发展。    拥有高水平的科研开发机构和高技术含量的科技成果是公司的一大特色。公司设有国家级企业技术中心和博士后科研工作站,杭州市院士专家工作站,并与国内十多所著名的高校院所结成了产学研长期合作关系。多年来,公司已累计申请专利200余项,取得了一批具有良好经济效益的科研成果。    随着公司马南高新技术产业园搬迁的完成,加上新建产能,公司将具有8万吨/年草甘膦、32万吨/年有机硅单体的产能,公司将进一步巩固行业龙头地位。公司于园区内投资20.77亿的战略性新材料项目将于2018年12月建成,利用园区丰富的土地资源,公司将发展形成综合的产业集群,发展高附加值产品的同时避免产品单一化,降低风险。新园区对外交通立体,地处杭州西部综合交通枢纽地带;基础设施完善,园区配有日处理万吨级的污水处理厂;劳动力丰沛,园区所在两镇人口达8万。可以预见新园区将给公司的长远发展带来持续性帮助。    预计公司2017-2018年EPS分别为0.60、0.77元,对应PE为18X、14X,继续建议增持。

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