登海种业“误种”2590亩转基因玉米，监管问询高管被抓：种子大王怎么了？

　　作者：陈南方

　　来自微信公众号： 市值风云

　　在中国企业家杂志的《碧桂园下乡》一文，提到了碧桂园创始人杨国强的农业情怀：“40年前我是种田的，今天我又回去种田”。

　　党的十九大会议提出农村土地承包到期后再往后延长30年，杨国强觉得这是发展现代农业的好机会。就在今年的6月，碧桂园集团与杂交水稻之父袁隆平、开研资本合作，三方将共同开展对第3代杂交水稻技术的研究与推广，宣布大地产也开始进军农业之旅。

　　而做农业跟做房地产不一样，农业周期长、回报慢，需要足够的耐心和承受力，尤其是种子企业。

　　根据智种网统计数据，从2010年至2017年，我国种企由8700家，逐渐降至3293家，其中上市公司55家， A 股仅 8 家，海外上市为 1 家 （奥瑞金），其余种业公司主要在新三板上市。

　　（数据来源：《种业报告：全国共3293家种业公司上市55家外资28家》）

　　而今天风云君要提及的是A股8家种企之一的玉米种子行业龙头公司登海种业 （002041.SZ），2005年上市。实控人李登海享有“中国紧凑型杂交玉米之父”之称。

　　但是最近却因违规种植转基因 DH351玉米，公司高管被公安拘留，公司因此受到监管部门的问询。

　　一、2590亩的“误种”

　　风云君简单总结下事件始末：

　　2016 年 10 月，北京大北农向登海种业移交了 400 粒转育成功的转基因 DH351 种子，公司转基因研究员在此基础上繁育出了约 50公斤转基因 DH351 种子，并在公司种子库中保存。公司称因内部管理问题被误当成常规种子于公司农场扩繁出了约 12000 公斤亲本。

　　之后公司召开紧急会议，决定将该批种子转至在伊犁分公司进行封存，待国家转基因政策放开后再行使用。结果却被伊犁分公司误种于巩留县 2590 亩土地上。

　　以上2次违规种植因违反《农业转基因生物安全管理条例》的相关规定，不仅赔偿当地农户418万，分公司副总李洪胜从今年5月被公安拘留，至今还处在进一步侦察中；同时又因该事件信披延迟2个月，受到监管处分。

　　公司称此次涉及的种植面积 2590 亩，只占公司 2018 年度总制种面积的7%，公司的生产经营活动不会受到直接影响。但结合其披露的2018年半年业绩预计来看，2018年上半年业绩仍然会有所下滑。

　　（数据来源：2018 年第一季度报告正文）

　　那么风云君就和大家一起，简单看看这家玉米种业为何连遇多事之秋。

　　二、业务及经营模式

　　登海种业主要从事农作物新品种选育，并在许可经营范围内进行农作物种子生产、分装、销售。公司的产品包括玉米杂交种、蔬菜杂交种、花卉种苗、小麦种。但主要产品是玉米种子，往年的营收占比基本在93%以上。

　　对于种业公司来说，研发环节是其起点，也是技术含量最高的环节。

　　对于玉米新品种而言，一般会经过前期的研发育种程序，并根据所属系别不同，育种周期各异，其中杂交种组配和试验需要6-7年时间。

　　品种研发完成后，公司根据销售计划，通过“公司+农户+基地+承包户“以及委托代繁相结合的模式进行种子生产，种子成熟并加工完成后，由各区域代理商向公司预付货款进行提货，销售季节结束后，公司再与代理商进行结算。

　　三、“镰刀弯“政策下的委屈鬼

　　风云君对登海种业近年来的盈利情况进行整理，将利润构成分为：投资损益、营业外收支以及主营业务利润三大部分。

　　从构成情况及变化趋势来看：从2013年至2016年，登海主营业务利润基本保持在5亿水平，而且各年主营利润占比基本在80%以上，盈利来源仍在主业。

　　2017年登海的主营利润从平均5亿水平一下降低至0.5亿，缩水10倍，投资收益成了当年的主要盈利来源。

　　（数据来源：根据东方财富choice数据整理）

　　而细分到产品营收构成来看，2017年，玉米种子销售额由近年来平均15亿的规模，直接腰斩，变为7亿，同比下降50%。同时，在其他产品毛利率均上升或者不变的情况下，玉米种子的毛利率由近年来的平均毛利率54%下降到42%，减少8个百分点。

　　（数据来源：登海种业各年年报）

　　除了毛利率、营收指标以外，登海种业的多项其他主要指标均出现大幅下降：2017年归母净利润1.67亿，同比下降62%，经营活动现金流量净额同比下降274%，基本每股收益同比下降62%，加权平均净资产收益率下降12%。

　　（数据来源：2017年年报）

　　但是盈利能力下滑态势并非是2017年才突然出现，对比登海种业往年的盈利指标，公司毛利率、销售净利率，以及净资产收益率均在过去5年出现颓势。

　　（数据来源：根据东方财富choice数据整理）

　　一般而言，对于农业企业，除了存在气候、自然灾害风险，面对同行的激烈竞争，也包括来自国家出台政策的打击。

　　根据2017年登海年报解释，受国家实施农业供给侧结构性改革影响，调减全国玉米种植面积，去玉米产能，取消玉米临储指导价格等因素影响，导致农户的玉米种植积极性不高，玉米种子市场呈现低迷态势。

　　对于93%的利润都是来自于玉米，而且近80%业务主要集中在北方地区的登海种业来说，成为了“镰刀弯“政策下的委屈鬼。

　　（数据来源：2017年年报）

　　与A股其他种企比较，登海种业是2017年毛利率下滑的3家种企之一，下降幅度12%，降幅仅次于敦煌种业；净利率下降幅度为16%，为4家下滑企业中的降幅第1名。

　　（数据来源：东方财富Choice数据）

　　为何出现这种情况？

　　先抛开实际经营情况及内部管理因素不说，就产品构成来看，其他上市种企的营收构成呈现多样化；而登海种业就是单靠玉米种子打天下。

　　于是作为主要盈利来源的玉米也成了其经营失利的主因。真是成也萧何，败也萧何。

　　（数据来源：根据东方财富Choice数据整理）

　　而在近年来的IPO审核中，对于存在看天吃饭、产品单一、盈利不稳定、受外界因素影响大的企业，过会率一般较低——监管部门所关注的问题，或许在登海种业身上算是应验了。

　　四、产业改组越亏越大，对外投资近乎零回报

　　当然对于上述主营产品单一的种企来说，要么加强研发投入提升核心竞争力，要么就进行种子企业的兼并重组和强强联合。

　　而在研发投入方面，与A股上市种企比较，登海种业在8家种企中均位居第3，研发投入合计为0.51亿，占当期营收的6%。看得出公司非常重视研发投入。

　　当然，与研发投入3.23亿，位居第1的隆平高科相比，无论是研发投入规模还是研发投入占比，公司还存在一定的差距。

　　在研发人数配备方面，研发人员规模及占比也是排名第3。

　　（数据来源：A股种企2017年年报）

　　而在产业布局方面，2017年，登海种业进行股权转让以及注销，同时对外投资成立了4个控股子公司、1个孙公司，以及对外并购了一家种业企业。

　　巴特，经营一片惨淡。

　　就从最主要的2家子公司来说，2017年，登海良玉和登海先锋合计亏损6000万，占当年登海种业净利润的44%。而且2016年，登海先锋还是盈利的。

　　（数据来源：2017年年报）

　　（数据来源：2016年年报）

　　2017年的对外股权投资新增投资额合计为3129万，除了宁夏登海种业盈利66万，其余均为亏损，总计亏损额为650万。

　　（数据来源：2017年年报）

　　而当年进行的4项生产、研发项目投资共计3612万，累计投入1.28亿，项目进度包含已经达到90%、100%的项目，但是累计实现收益目前仍然为0。

　　（数据来源：2017年年报）

　　五、经营不靠玉米靠理财

　　与业绩下滑形成强烈反差的是，登海账上日益丰盈的理财资金，从2013年至2017年，各年理财产品连年上升，由5亿增加到19亿、24亿、25亿的规模，2017年虽小幅下降，但是仍然保持23亿的规模。

　　加上各年账上的货币资金，占登海种业总资产的比例都在58%以上，而且登海各年的主要投资收益全部来自于理财收益，全部是保本型理财，对2017年的利润总额的贡献达到57%。

　　直白点讲，登海目前最赚钱的不是玉米，而是理财。

　　（数据来源：根据各年年报整理）

　　（数据来源：2017年年报）

　　当然股吧里也曾有其他中小投资者拿如此高额的理财资金向登海种业的董秘提问：公司那么有钱，能否拿出几个亿增持公司股票。

　　这个提问很快遭到董秘拒绝，理由是上市公司不能买自己的股票。难怪放任公司股价跌跌跌。

　　不过，市值风云团队里当过董秘的几位风云君友情提醒一下这位登海种业的董秘同行：《关于严禁国有企业和上市公司炒作股票的规定》中，指明上市公司不能买卖股票是指不得动用银行信贷资金买卖股票，不得用股票发行募集资金炒作股票，也不得提供资金给其他机构炒作股票；

　　上市公司买自己股票是允许的，这种行为叫股票回购，是指上市公司利用现金等方式，从股票市场上购回本公司发行在外的一定数额的股票的行为，该行为有利于稳定公司股价。

　　事实上，伴随股市低迷，深交所还曾发文称：支持具备条件的上市公司及其大股东依法合规回购增持股份。并强调上市公司回购股份、大股东增持股份的行为，表明其对公司经营状况、盈利能力和发展前景的坚定信心，有利于提振投资者信心、稳定市场预期，对资本市场健康发展具有积极正面作用。

　　然而，对于风格保守的登海种业来说，似乎觉得把钱揣在兜里才踏实，已经圈到钱再拿出去……散户们想都甭想，不存在的。

　　董秘就敢睁着两大眼珠子告诉你，我们按规定不能买卖自己的股票。

　　结束语

　　根据登海年报披露，2018年玉米价格将开始回升，农民购种、种粮积极性有望提高。

　　登海种业的竞争对手隆平高科在2018年5月也开始提出将收购联创种业90%股权，注入优质玉米种子资产，延伸在国内玉米种子行业的布局。

　　而美国此次打响贸易战，作为反关税概念股的种业公司曾一度逆势上扬，被国人寄予厚望。

　　而对于在2017年制种量大幅下降的登海种业，此次真的是内部管理失控连续误种还是业绩压力下的投机布局，其实已经很明了。

　　Anyway，祝愿我国农业公司发展越来越壮大！

责任编辑：高艳云

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