我们之前在年度策略报告中重点提示券商业绩将维持分化、中期策略中提示券商股的低估值优势和监管从严趋势下对龙头股的利好,并于6月29日在央视交易时间节目中重点提示券商处于“低位蓄势,等待深蹲起跳”的过程,需静待催化剂到来。如今我们认为上半年压制券商的因素(市场交易清淡、股指下行、政策不确定性)逐步退去。24家上市券商公布7月业绩,其中同环比数据完整的21家券商合计营业收入环比下降6%,净利润环比下降13%。    从业务经营来看,2017年7月券商经营环境逐步改善。一是股债持续环暖,资管规模持续增长,7月沪深300上涨5%,集合理财产品数量升至3613个,资产净值升至2.3万亿元,二是交易额和两融余额明显回暖,7月日均股基交易额超过5000亿元,环比增长29%,融资融券余额维持在9000亿元之上,三是IPO核准提速,债券承销翻番,7月证监会每周平均核准发行9家公司IPO,平均融资规模为5.4亿元,债券承销规模环比大增98%。由于6月基数效应的影响,7月业绩出现环比回落,但预计三季度券商整体业绩将持续改善。    从金融监管来看,金融工作会议后,监管思路进一步明确,金融机构进一步回归传统发展模式。未来在以净资本和流动性风险为核心的券商风险指标体系下,券商将把保证资产安全性和流动性作为首要任务。7月颁布的“分类监管新规”中券商评级的加减分细则发生变化,龙头券商在分类评级的加分项中优势明显,净资本规模和风险管理能力对券商的重要性进一步提升,内部管理能力强、资本雄厚的龙头券商将获得更多业务扩张的机会,行业集中度会进一步提升。    2017年7月4日我们组织香港金融行业调研,重点拜访了友邦保险、汇丰控股和保诚保险。友邦保险2017年半年新业务价值达到17亿美元,同比增长42%,新业务价值利润率达到54.2%,主要保险代理人渠道占新业务价值来源的35%(12亿美元),新增有效保险代理人达到22%。汇丰控股2017年上半年三大环球业务表现良好,列账基准除税前利润达到102亿美元,增加5亿美元,增幅为5%。经调整除税前利润为120亿美元,较2016年上半年增加13亿美元,增幅为12%,而经调整的贷款减值及其他信贷风险准备则下降,多项产品市场份额也有所扩大。保诚保险2016年业绩整体高速增长。营业利润创下43亿英镑的历史最高纪录,亚洲地区,收入增长15%,达到16亿英镑。欧盟偿付II(Solvency II)盈余125亿英镑,可以覆盖赔付的201%。全年普通股股利增长12%。更多细节欢迎查阅我们的深度调研纪要。

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