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　　负债率陡升 海王生物转让亏损资产“补血”？

　　伍月明，曹学平

　　7月2日晚间，深圳市海王生物工程股份有限公司（000078.SZ）（以下简称“海王生物”）公告称，拟以人民币 1.15 亿元的价格转让潍坊银河投资有限公司（以下简称“潍坊投资”）100%的股权，接盘方为当地两家地产商。

　　事实上，2017年海王生物收购了35家公司，新设或投资了15家子公司。

　　激进的溢价收购背后，是海王生物自2016年来经营活动净现金流持续为负，负债总额达到了新高。同时，公司商誉和应收账款的猛增，使得企业面临计提商誉减值准备的风险加大。

　　海王生物此番出售潍坊投资被外界解读为是一种补血行为。

　　不过，对此说法，该公司并不认可。海王生物方面在接受《中国经营报》记者采访时称，这只是公司优化资源配置的一次正常运营决策行为。

　　剥离亏损资产

　　资料显示，海王生物已形成医药商业、医药工业、医药研发等产业链平台。 2003年公司并购山东潍坊医药站，正式进入医药流通领域。2007年公司率先推广医院药房托管集中配送模式，目前，公司已建立了覆盖全国近20个省份（直辖市）的庞大的医药商业业务网络体系。

　　公告显示，潍坊投资注册资本人民币 1000 万元 ，经营范围以企业自有资金对医药、房地产项目投资、房地产开发经营等业务。2008年海王生物将所持潍坊投资所有股权转让予山东海王银河医药有限公司（以下简称“山东海王”），至此，潍坊投资成为山东海王全资子公司。

　　公告显示，潍坊投资净利润持续亏损，且负债金额较高。2016年、2017年和2018年一季度，潍坊投资净利润分别亏损313.78万元、308.10万元和77.04万元。负债总额分别为9430.55万元、1.01亿元和1.03亿元。

　　对此，海王生物在公告中指出，鉴于潍坊投资并无实质经营业务，近几年来持续亏损，为优化公司资源配置，盘活闲置资产，公司拟转让其持有的潍坊投资 100%的股权。本次股权转让公司预计将获得投资收益约 0.8 亿元，将对公司本年度利润带来积极影响。海王生物称，本次股转完成后，公司不再持有潍坊投资的股权，其将不再纳入合并报表范围。

　　经营性现金流持续为负

　　记者了解到，2017年一年，海王生物收购了35家公司，新设或投资了15家子公司。据2017年财报，海王生物2017年内的投资金额为42.78亿元，较上一年的4.65亿元增长820.94%。公司营收和净利都实现了快速的增长，其中实现营业收入约249.40亿元，同比增长83.30%；实现扣非净利润约6.95亿元，同比增长71.97%。

　　不过，海王生物自2016年来经营活动净现金流却持续为负。该公司对此回应称，经营性现金流为负基本为行业内的共性，主要原因为规模增长对应应收账款增加对资金形成占用。本公司下游客户主要为规模以上公立医院，应收账款质量优良，坏账风险极小。

　　海王生物补充表示，公司会继续建设和完善多样化融资渠道，计划通过买断式保理、出表应收账款资产证券化等方式来解决资产负债率偏高和现金流为负的问题。在管理上，将继续优化供应商管理及存货管理，降低采购资金及库存资金的占用，提高流动资金的使用效率，并加强子公司应收账款管理，提高应收账款的周转率来逐步改善现金流为负现象。

　　值得注意的是，海王生物于2017年发行合计为25.00亿元的3期超短期融资券和1期短期融资券将集中于2018年6~8月到期，被指短期内存在一定集中偿付压力。

　　海王生物对此回应，目前公司融资渠道畅通，除正常的银行授信融资以外，公司目前在银行间、交易所发行的债券融资项目均在有序开展中。近期，公司成功发行了2018年第一期非公开公司债，发行额度8亿元，发行票面利率为7.0%。发行利率是今年以来可查询到的民营企业同评级最低发行利率，这也证明了投资者对公司的充分认可和肯定。目前公司对短期债务的偿还已经做好了统筹安排和计划，不会出现债务违约现象。

　　负债率陡升

　　业绩大幅增长的背后，是海王生物负债率的陡升。

　　据财报数据，海王生物2017年负债总额为243.97亿元，较上年增长126.23%，资产负债率达79.05%。另外，其2017年商誉和应收账款也猛增，分别同比增长644.47%和94.39%。

　　根据海王生物发布的累计新增借款公告显示，这些投资的金额主要来源于银行贷款、企业债券、公司债券、金融债券、委托贷款等等。2017年末净资产金额为64.67亿元，而借款余额为98.34亿元。截至2018年6月30日借款余额为128.13亿元，2018年1~6月累计新增借款金额29.78亿元。

　　同时，“疯狂”扩张也使得海王生物商誉屡创新高。

　　2017年的年报显示，该公司商誉同比增长644.47%，应收账款同比增长94.39%，主要因溢价收购以及销售规模增加所致。

　　据业内人士介绍，通常在企业激进的并购过程中， 一旦标的公司承诺业绩无法达成，很可能会面临商誉减值、现金流的压力。并购标的的商誉金额越高，意味着商誉减值潜藏的风险就越大。

　　海王生物回应本报记者称，从并购企业经营来看，目前业绩基本都能达到预期，发生减值风险较小。

　　上述人士称，即使将来因为市场环境变化等原因个别公司业绩未达到预期，根据公司与合作方签订的《合作协议》等约定，转让方需按照一定标准对公司进行补偿或按照一定金额回购公司已收购的股份。上述措施可有利降低公司收购过程中出现的风险，保障公司及全体股东合法权益。

责任编辑：陈悠然 SF104

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