综合环境服务领跑者,稳步推进全国布局    公司为佛山南海区环境服务龙头企业,深耕固废业务的同时在餐厨、填埋、危废等领域形成突破,打造固废处理多元化格局。固废处理业务作为公司战略突破口,随着创冠项目的不断落地,固废营收占比逐年增高,2017年达33.8%。2017年公司实现整体营收42.02亿元,同比增长13.9%,归母净利润6.52亿元,同比增长28.3%,扣非净利润同比增长20.64%。    增长点:在手固废项目充足积极布局危废,进军流域治理添动力    根据规划,“十三五”生活垃圾无害化设施建设空间高达2500亿元,新增市场以焚烧为主。目前公司固废业务在运产能1.13亿吨/日,根据公司公告统计,在手垃圾焚烧订单在建及筹备超1.2亿吨/日,且伴随着餐厨垃圾和危废的逐步投产放量,固废业务增长动力充足。南海全产业链固废产业园已成为业内标杆项目,其模式已在其他项目(如顺德、开平等)实现复制。此外公司2017年11月取得佛山市21.5亿元的里水河流域治理项目,该项目已于2018年2月启动招标,对公司完善水务产业链产生积极影响。    环保倒逼下游燃气需求提升,水价提升带动水务发展新机遇    燃气业务方面,公司覆盖整个南海区域和江西樟树市11个镇街,2017年燃气售气量达4.18亿方(+27.8%),后续成长将持续受益于天然气改造需求;截至2017年12月末,公司在运供水项目合计136吨/日,尚有在建产能25万吨/日(年报披露预计2018年8月投产),在运污水产能58.3万吨/日,且尚有2个在建工程,建成后对应新增产能8万吨/日。公司已获南海区污水收集管网的运营管理权,进一步完善在污水处理业务的产业链。    成功引入国投电力为战投,拟发可转债加速项目建设,维持“买入”评级    预计公司2018-2020年EPS分别为1.03、1.23和1.50元/股,按照最新收盘价对应PE分别为15X、12X、10X。公司在南海区优势明显,深挖本地市场的同时积极推进在手项目,公司成功引入国投电力为其第三大股东,同时拟发行可转债10亿元用于固废项目投资,维持“买入”评级。    风险提示    水厂建设进度低于预期,固废项目建设进度不达预期;新建项目资产回报率下滑;燃气下游需求不达预期;燃气采购价格大幅上涨。

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