事件:    公司发布2018中报预告,上半年盈利302~905万元,同比下降55%~85%,略低于预期。    Q1单季亏损影响中报业绩,Q2单季同比增长2%~54%    公司受用户订货延迟以及卫星通信运营服务延迟的双重影响,Q1单季亏损892万元。根据此次预告,Q2单季预计盈利1194~1797万元,同比增长2%~54%,中值28%,实现较稳定增长。    中国电信集采项目整体流标,天通落地进度或受影响    中国电信于5月底启动了天通手机集中采购项目招标,项目资金4亿元,计划采购天通手机单模和双模产品各5万台。根据深交所互动易披露,此次招标因投标家数不足而流标。我们判断,此次集采项目投标家数不足或因招标框架估算总金额过低所致,整体流标一定程度上影响了天通产业链以及公司卫星通信业务的落地进度。    天通终端市场潜力大,关注后续业务进展    移动通信卫星不仅可用于军用通信,在民用行业上,民政、林业、渔业、户外也有着丰富的应用场景。新华网数据,天通一号升空后未来十年我国移动通信卫星系统的终端用户将超300万,参考终端单价8000-10000元测算,我们预计市场规模超200亿元。目前天通商用条件成熟,电信于今年5月正式商用放号。我们认为,虽然此次天通手机集采整体流标,但在航天科技集团Ka高通量卫星逐步投入使用情况下,电信在卫星移动通信业务的推进也有望加速。    维持“买入”评级    基于电信集采整体流标,天通产业链整体落地进度延后等影响,我们下调公司2018~2020年EPS分别至0.18/0.25/0.33元,基于公司传统军工业务逐步复苏,以及卫星通信业务有望迎来业绩增量,维持“买入”评级。    风险提示:北斗导航竞争过于激烈的风险;新业务开拓不及预期的风险。

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