食品价格同比涨幅扩大,非食品价格与上月持平,共同导致6 月份CPI同比增速较上月提高0.1 个百分点。具体看:受季节性因素影响,时令瓜果和蔬菜大量上市,鲜菜和鲜果价格环比下降,但猪肉价格环比由负转正,导致食品价格环比继续下降,但降幅收窄;从同比增速看,猪肉价格同比降幅较上月收窄3.9 个百分点,导致食品价格同比增速较上月提高0.2 个百分点;非食品价格尤其是服务类项目价格持续稳健上涨,影响CPI 上涨约1.8%,是推动CPI 上涨的“常动力”。    预计7 月CPI 增长2.0%左右,较上月提高0.1 个百分点。一是预计食品价格环比增速仍将为负,但降幅收窄:首先,根据同期历史数据,7月份食品价格环比增速为负,历史均值为-0.1%,降幅较6 月份收窄1.0个百分点;其次,7 月蔬菜价格环比增速的历史均值大幅提高,将由6月份的-6.9%提高至2.7%;最后,预计当前猪肉价格已进入底部区间并将继续企稳提高,同比降幅将继续趋于收窄。二是预计非食品价格增速平稳;三是7 月份CPI 翘尾因素将从上月的1.5%小幅降至1.4%。    2018 年CPI 中枢将有所提高,但通胀温和,预计全年增长2.1%左右。    一是食品价格的贡献率将趋于上升,2017 年食品价格负增长,拉低了整个物价水平,预计未来猪价降幅将逐步收窄,年中见底后随着三季度需求增加,增速将止跌反弹提高,提高整个食品价格水平;二是去产能政策对国内物价的影响仍将持续;三是服务类项目价格刚性特征明显,易涨难跌,对物价的影响具有持久性;四是原油价格上涨将对CPI 构成上行压力,1999 年以来CPI 和原油价格相关系数达到0.66,油价每上涨10 美元/桶,CPI 将提高0.28%左右,如果美国西德克萨斯轻质原油(WTI)价格均值由2017 年的51 美元/桶提高至今年的65美元/桶,那么将使CPI 提高0.4 个百分点;五是2018 年CPI 翘尾因素将较去年提高0.25 个百分点。但我国也同时存在抑制物价上行的因素:一是预计2018 年房地产投资将稳中趋缓,基建投资年中见底反弹,但全年增速低于去年,国内需求将有所减弱,没有物价大幅上涨的动能基础;二是2018 年PPI 增速将整体下行,二季度反弹升高后将继续趋降, 对CPI 的影响有限;三是预计原油价格上涨幅度有限。    6 月份“三黑一色”( 石化、钢铁、煤炭、有色)产品价格涨幅较上月有所扩大,是PPI 上涨的主要原因。    2018 年PPI 将在基数效应减弱和周期性力量弱化的双重作用下趋于下行,预计7 月PPI 约增长4.4%,全年PPI 增长3.1%。二季度在翘尾因素提高和原油价格上涨的冲击下,PPI 将出现反弹,但预计也是全年PPI 的最高点区域,三四季度将继续下行。    风险提示:宏观经济下行、政策变动风险。

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