开润股份:18H1归母净利润略超预期,B2C业务持续快速增长
预计2018H1营收8.17-9.16亿元(+65%-85%),归母净利润为8,136万元-9,342万元(+35%-55%),营收符合我们预期,归母净利略超我们预期。 公...
预计2018H1营收8.17-9.16亿元(+65%-85%),归母净利润为8,136万元-9,342万元(+35%-55%),营收符合我们预期,归母净利略超我们预期。 公司于2018年7月12日晚披露2018H1业绩预告:预计18H1年营收17-9.16亿元(+65%-85%)符合我们此前预期(+70%-75%);归母净利润万元-9,342万元(+35%-55%)略超预期,主要系非经常损益915万元(+63%)大幅增加(其中18Q2为770万,17Q2仅有19万),预计主要结构为政府补贴和退税;扣非归母净利为7,221-8,427万元(+32%-54%),符合我们此前预期(+35%-40%)。 持续看好公司成长为出行市场细分龙头,18年B2C有望快速增长超预期。B2C业务:18Q2持续推出新品:90分推出Chic休闲双肩包和胸包,丰富核心产品线,18年营收预计增长100%+。新品类、新渠道助力公司B2C业务未来几年持续快速增长。 1)90分:新品类:18年有望在核心箱包产品进行迭代及深度扩张,鞋服等新品类发力横向扩张,预计非箱包品类占比不断提升。我们认为公司产品线规划愈加完善,旅行箱主要为引流品类;背包主要为利润品类;鞋服等产品有利于提升规模,降低费用率,提升经营效率。新渠道:18H1自有渠道快速扩张,618京东天猫多渠道销量领先,同时继续拓展有赞、环球捕手等社交电商新渠道;线下进入小米之家,预计未来将铺设自有品牌线下店和箱包门店,加快线下布局;全渠道快速扩张,有望成为业绩增长驱动力之一。预计18年润米整体营收增长100%+,净利率提升至6%-7%。 2)硕米:专注儿童出行市场打造稚行品牌。18年推出儿童箱包和防污T恤,目前正处于培育期,产品品类不断扩充,未来发展空间较大。 3)泛出行品牌悠启U'REVO:悠启面向新中产群体提供都市泛出行用品,以深度买手模式做高频消费泛出行产品,如出行数码周边、个人出行护理等产品,有利于吸引部分女性用户。未来将随新零售快速扩张而增长。 业务:18H1国内互联网新零售客户逐渐上量贡献营收,老客户结构持续优化,18年新客户开发有望超市场预期。重点开发新客户,原有客户订单结构得到进一步优化,精益生产提高效率增强盈利能力,预计未来三年B2B收入CAGR20%+。 维持买入评级。公司专注“成人+儿童”出行市场,有望成为A股快速增长并且具有“新零售、新电商”基因的生活消费品公司;同时小米香港上市有望对纯正生态链标的开润提供催化。由于分红转增股本,预计18-20年EPS为0.91/1.34/2.07元,未来三年CAGR50%。 风险提示:B2B代工业务利润率下降、B2B自主品牌建设不及预期。
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