事件:公司发布公告,全资子公司上海中闻金泰拟以58.53亿元对合肥中闻金泰增资,其中50亿以现金出资,8.53亿以上海中闻金泰享有的对合肥中闻金泰的人民币债权出资,用于合肥中闻金泰支付安世半导体49.37亿元基金份额的第二期转让款。增资完成后,公司通过上海中闻金泰间接持有的合肥中闻金泰股权份额由29.58%增至76.76%,将其纳入合并报表。    点评:我们长期推荐公司并理解公司的发展路径,坚定看好公司平台与管道价值;中国ODM 走向全球,同时向上游高附加值含量的产业延伸,成为新晋中国半导体新势力,并打造手机到汽车的全产业链协同性。本次半导体布局不断推进,维持6个月目标价39元,维持“买入”评级。    两次增资合肥中闻金泰,深化半导体产业布局。去年年底以来,公司在半导体领域动作频频,17年底引进武岳峰资本大股东,18年3月以5亿元增资合肥中闻金泰并参与收购安世半导体部分投资份额,18年7月再次以59亿元增资合肥中闻金泰并纳入合并报表,进一步强化合肥中闻金泰收购案的资金实力,顺利实现公司布局半导体产业的战略目标。公司与上游深度整合,同时能够培养新供应链体系,因为多品牌下游销量的保证,芯片、内存、面板等可以获得长期稳定供货。从苹果、小米、华为等厂商的布局看,芯片已经成为竞争核心,预计闻泰会有极强的整合能力。    通过安世半导体切入半导体器件领域,未来汽车是核心。公司此次收购的资产安世半导体脱身于NXP 标准品业务,拥有从设计到销售的垂直一体化布局,是全球分立器件、逻辑器件和MOSFET 器件的全球领导者,汽车业务为核心下游。在汽车智能化、电动化的背景下,车用半导体的单车价值量倍增,其中功率半导体增量明显,公司布局汽车主动安全、电源管理、电动助力转向以及LED 照明四大块业务,下游客户包括博世、大陆、法雷奥、德尔福等,优质且广泛的客户资源保证了业务规模的稳定增长。    ODM 龙头,确定的成长空间。公司是最大的手机ODM 公司,具备研发与制造为一体的全业务链解决方案能力,发展路径对标三星。行业双寡头格局渐成,在技术稳定的时代龙头成长性确定,主要受益于:1)行业集中度持续提升,龙头通过研发技术实力提升份额;2)ODM 整体规模的提升,东南亚等新兴市场增势强劲,品牌终端厂商逐步释放委外项目;3)消费者可接受的手机价格提升,明星机型战略向中高端市场进军。公司下游客户结构健康,预计今年华为、小米有望维持高增长,公司产品将继续以高通中端移动平台为主,整体产品设计档次更上一个台阶。    以技术积累为核心,由手机向其他硬件拓展,坐享科技发展红利。公司切入VR/AR、T-BOX 车机系统、笔记本电脑、物联网设备等市场。官网显示公司基于高通平台开发的智能硬件类产品已经大批量出货或在研,出货量逐年增长。根据集微网等,预计今年高通平台笔电出货有望超100万台,未来笔记本进入5G 替代周期,打开成长新空间。    风险提示:收购进展不及预期,下游需求不及预期。

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