行业走势回顾:上周(8.28-9.3)中信计算机行业171只个股中,上涨公司家数达到144只;从换手率指标看,上周计算机行业个股换手率中位数达到12.38%,相比前一周的10%有明显提升。在行业估值回落后,6月初我们最早在市场提出从PEG指标看计算机行业成长股已经具备估值吸引力,引发行业优质成长个股行情;7月上旬我们又最先在市场(也是最早,甚至先于策略团队)提出超跌科技蓝筹行情在下半年回归的观点,计算机行业出现龙头领涨的板块性行情;目前时点我们仍然坚定看好,优质成长重点推荐启明星辰、用友网络、汉得信息、美亚柏科、东方国信;主题推荐央企混改中电广通、卫士通,人工智能恒生电子、同花顺(金融组覆盖)。    部分龙头的成长与估值匹配+机构较低仓位+政策转向+热门主题龙头大涨点燃风险偏好,是本轮行业上涨的四个核心原因。计算机行业见底信号是机构持仓到历史底部(中报基金持仓仅2.56%),成长性好的龙头估值到历史底部(6月份有10%的公司从PEG性价比好于价值股),这一轮调整满足这两个条件。而政策转向和引导(国务院重发鼓励万众创新、新一代人工智能规划、监管层重新肯定并购重组等)和某个热点主题龙头的大涨(科大讯飞大涨不仅点燃市场风险偏好,也抬升计算机行业的估值参考锚)带动风险偏好上行则是行情开启的推手。    行业有望进一步上行:在行业连续反弹后,市场比较关心的问题是还有多少空间?我们的看法是,在没有明确的拐点性事件出现的情况下,上涨趋势不会改变。目前股价由盈利增长推动的领域有较多容易判断估值的优质个股,如启明星辰、汉得信息、东方国信、太极股份、中国长城、广联达、同花顺、飞利信、东方网力等,目前看Wind的2018一致预期PE多在20倍到30倍之间,调整空间很小;而股价更多由市场风险偏好推动的领域如人工智能、央企混改、企业互联网,细分龙头持续大涨,有望拉高行业估值锚并推动市场风险偏好继续上行。    2017年中报情况分析:增长放缓,两极分化。采用整体法,2017H1计算机(中信)全行业收入(剔除中国长城、同方股份、紫光股份、神州数码)1201.3亿元,同比增长25.07%;归母净利润90.1亿元,同比增长8.33%。考虑到并表减少,实际增长放缓有限。从收入增速的分布看,收入负增长的公司占比由2016H1的18.3%上升到2017H1年的23.4%;增速超过30%的公司占比由2016H1年的37.3%下降到2017H1的28.1%;从归母净利润增速的分布看,净利润下滑的公司占比由2016年的37.50%上升到2017年的40.24%;增速超过30%的公司占比由2016H1的34.72%下降到32.54%,两极分化趋势明显。从各子行业收入增长情况看,大数据、人工智能板块在2017年增长速度最快;其次信息安全与国产化、互联网金融、云计算三个子行业实现较快增长,增速超过30%,其中互联网金融子行业收入增速由去年的12.8%大幅提升至31.1%。    风险提示:网络安全进展低于预期;人工智能进展低于预期。

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