2017H1建筑行业整体经营及财务指标提升明显,发展重回快车道:报告期内,沪深上市建筑企业(SW)报告期内合计营收同比增加9.83%,毛利同比增加12.53%,归属净利润同比增加19.46%,资产总额同比增加17.09%,股东权益同比增加21.99%。行业总体营收及利润增速企稳回升。    盈利能力同比改善,资本结构显著优化:报告期内,沪深上市建筑企业(SW)整体销售毛利率达到11.28%,较2016年同期提升了0.24个pct,如考虑营改增因素统计口径的影响,毛利率提升幅度则应更高。整体资产负债率水平为55.32%,同为5年来最好水平。我们判断上述改善或受益于PPP项目新签合同规模及施工产值占比的持续提升。    经营性净现金流持续流出,营运能力同比下滑:报告期内,沪深上市建筑企业(SW)整体经营性净现金流合计流出1722.67亿元,较去年同期净流出增加了1163.21亿元,收现比增速低于付现比增速,PPP模式下现金管控能力需加强。同时,存货和应收账款周转率共同下降,反映出当前建筑市场整体履约水平及资产周转效率未出现明显改善。    三季度行业投资逻辑及热点展望:我们认为全年固定资产投资完成情况仍具备温和向好趋势。PPP行业规范整顿仍在继续,伪PPP和变相融资行为将受到约束。PPP板块待PPP整顿规范之后有望迎来趋势性机会。建筑央企及地方建筑国企中报业绩提速,2017H1订单增速远超业绩增速,叠加国企混改、一带一路建设、雄安新区建设等发展契机,具有较高的投资价值。    投资建议:维持建筑行业领先大市-A评级,推荐中国建筑、葛洲坝、北方国际、安徽水利、山东路桥、东方园林、铁汉生态、蒙草生态、云投生态、杭萧钢构等。    风险提示:宏观经济大幅波动风险,投资增速下滑风险,PPP模式推进不达预期风险,相关政策推进不达预期风险,公司业绩的不确定性风险等。

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