流动性管理—商业银行生存的根本。    流动性覆盖率(LCR)=优质流动性资产储备/未来30天资金净流出量,其中优质流动性资产储备主要包括现金、超额准备金或者高等级债券等。LCR指标意义在于确保单个银行在监管当局设定的流动性严重压力情景下,能够将变现无障碍且优质的资产保持在一个合理的水平,这些资产可以通过变现来满足其30天期限的流动性需求。LCR指标计算依据某一时点银行资产负债表,按照规定的折算率进行计算。LCR不仅是央行MPA考核要求,更是银监会监管要求。    股份行及部分城商行LCR指标压力较大。    LCR目前要求是80%,今年年底前需达到90%,为一级监管指标,且要求逐年上升直至100%。当前,股份行LCR普遍低于100%,部分仅略高于80%,LCR指标压力较大。五大行压力较小,城商行分化较大,部分银行LCR逼近监管红线。LCR压力之下,CD对同业负债替代明显,跨月资金价格走高。    MLF对银行LCR指标造成了影响。    随着MLF等规模不断增长,MLF对大行LCR指标产生了影响。为了减轻LCR指标的压力,拿MLF的大行尽量避免月末出钱给其他银行或机构,以减少对HQLA的影响,从而导致非银机构资金面更紧。此外,随着央行MLF、SLF、PSL、逆回购等操作规模不断扩大,抵押品不足问题凸显,降准成可能之选。    LCR指标对资金价格的影响将上升。    我们认为,随着年底LCR指标监管要求上升到90%,股份行该指标压力(普遍在80%出头)将凸显,对跨年资金价格的影响将进一步显现。若央行12月中下旬未对此因素进行足额对冲,12月跨年或比往年更加艰难。我们认为随着LCR指标要求不断上升,其对债市之影响或将超过MPA考核。    我们预计,按照监管趋同与协调加强之方向,针对资产规模5000亿元以上银行将同业存单一年以内纳入银监会同业负债占比(三分之一)考核将是大概率事件。不过,我们认为该因素对市场流动性影响有限。但未来进一步推广至所有商业银行可能性不低,影响也将扩大。    我们认为,央行禁发期限一年以上的同业存单,是金融监管加强的进一步确认。预计下一步,监管层将对同业业务进行更多的限制,以减少金融系统内的资金流转,强调金融服务实体经济,降低金融风险。新的监管环境下,中小行弯道超车将愈加艰难。    风险提示:经济下行超预期导致资产质量显著恶化。

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