一周板块回顾:上周食品饮料板块上涨1.48%,上证综指上涨1.07%,跑赢大盘0.41pct,在申万28个子行业中排名第18。涨幅居前的是乳品(2.25%)、食品综合(2.19%)、白酒(1.51%),其他板块也均有上涨。个股方面,涨幅前三位为山西汾酒(12.09%)、沱牌舍得(10.00%)、水井坊(7.93%);跌幅居前的是重庆啤酒(-3.36%)、天润乳业(-2.76%)和得利斯(-2.24%)。    投资建议:中报披露结束,不管是白酒还是大众品,持续改善趋势明确,白酒利润增长提速,景气周期进一步确立。大众品环比改善,龙头表现突出,验证了我们此前判断和推荐逻辑。我们认为白酒的景气周期和食品的环比改善趋势将持续。    白酒方面,看好茅台中秋国庆旺季销量超预期表现,在茅台的带动下,旺季白酒整体表现仍值得期待!积极买入茅台、老窖、五粮液、汾酒、水井坊、洋河等。茅台828会议传递了重要信息,8月16日开始增加普飞生产量同时适度增加18年的计划,我们预计茅台17Q3茅台报表有望超预期。五粮液中报大超预期,目前市场一批价820-830元,计划内打款经销商盈利80-90元,计划外809元打款也实现盈利,渠道信心不断恢复进入良性循环。泸州老窖中报符合预期,国窖1573在7月停货后批价逐步上涨,目前旺季攻势已经展开,批价站上720元,旺季将实现量价齐升。汾酒和水井是我们最看好的次高端品种,山西汾酒在国企改革后明显改善,激励到位,山西及河南两大核心市场快速增长,北京山东等核心市场潜力巨大,看好汾酒未来的改善弹性。水井坊势头良好,广东北京山东市场反馈,在8月执行新价格后,7-8月整体增幅延续上半年趋势,渠道及终端门店库存处于较低水平,旺季收入有望持续高增长。    大众品龙头环比改善,验证我们“下半年必须消费品环比改善”结论的判断。伊利股份一直是我们非白酒板块的首推标的,今年18篇报告及点评持续跟踪推荐。伊利Q2收入176亿同增20%,利润16.3亿同降2%,但扣非利润大增29%超预期。蒙牛中报收入增长8%,利润增长4%同样改善。在伊利和蒙牛的共同复苏下,建议关注其他底部的乳业龙头。双汇发展二季度已显改善,Q2收入下降8%,净利润下降5%,看似低于预期,实则改善趋势已现。目前双汇17-18年估值为16.5x、15x,看好盈利环比改善下的估值修复,持续关注肉制品销量提升。    成本变动回顾:主产区生鲜乳平均价为3.41元/公斤,同比上升0.60%,环比不变。7月份奶粉进口平均价为2927.02美元/吨,同比上升24.98%,环比下降2.78%。 上周仔猪价格34.78元/公斤,同比下降25.30%,环比下降0.37%;生猪价格14.75元/公斤,同比下降20.95%,环比上升1.17%;猪肉价格24.59元/公斤,同比下降17.23%,环比上升0.86%。    板块估值水平:目前食品饮料板块2017年动态PE27.79x,溢价率68%,环比下降0.4%;    白酒动态PE27.42x,溢价率66%,环比下降1.4%。    核心推荐:泸州老窖、贵州茅台、五粮液、山西汾酒、水井坊、洋河股份;伊利股份、双汇发展、中炬高新、重庆啤酒、安琪酵母。

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