主要观测和观点:1)水泥和熟料库存周环比持平,而华东的磨机开工率小幅回升,表明下游需求阶段性企稳。2)螺纹钢发货显著回升,使得钢贸商和钢厂库存均有回落。3)上周的螺纹钢价格回升反映更多的预期和市场情绪,而上周华东地区部分城市的水泥价格回落更多地反映区域即时的水泥供需状况。    水泥:全国水泥价格周环比下滑0.24%。基于区域的水泥磨机开工率以及水泥库容,我们估算来自华南地区的水泥发货周环比持平,而华东地区的发货则由于较低的水泥库容和较高的磨机开工率而有所回升。西南地区的发货由于强降雨天气而大幅恶化。华东地区的熟料资源仍然面临紧张,而铜陵海螺在7月不会复产,表明区域性的水泥价格将不会面临显著回落的局面。华南地区的环保督查已经结束,因此目前需求可能已经触底,在华润水泥和台泥计划将在7月于广西展开停产的情况下,区域的供需状况将不会面临明显的压力。    建筑钢材:螺纹钢社会库存小幅下滑但钢才库存在上周却大幅下降,表明钢贸商的预期的转变。主要钢材螺纹钢产量持续受到限产的制约。源于2018年至今糟糕的空气质量环评,唐山可能将在7月20日起展开30%至50%的限产,这将可能抵消来自徐州钢厂复产所带来的产量增量(粗钢削减16.2万吨/每日 vs. 增加1.8万吨/每日)。因此我们预期整体上螺纹钢的产量与2017年同期相比仍将维持低位。库存可能将继续下滑并且钢价往后看仍然看好,这已经在螺纹钢期货价格上得到反映。    投资建议:水泥及钢铁股的估值吸引。主要投资逻辑:1)新开工在短中期将继续加速,源于高线城市房屋周转的加速,2)棚改融资的收紧将不会改变2018年580万套的目标,而约38%的量将会在2018年下半年开工。3)2018年下半年潜在的基建投资加速。我们看好海螺水泥(00914HK),源于其强劲的基本面和基于目前股价较吸引的估值。

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