中国国旅:政策利好持续发酵,龙头受益免税规模不断扩大
事件回顾:1、7月11日,海南政府会议宣布下半年将出台《国际旅游消费中心建设实施方案》,推动海口市区免税店开业、琼海免税店开工,海南“自由岛”相关政策将逐步落实。 2、中新...
事件回顾:1、7月11日,海南政府会议宣布下半年将出台《国际旅游消费中心建设实施方案》,推动海口市区免税店开业、琼海免税店开工,海南“自由岛”相关政策将逐步落实。 2、中新社7月17日报道:国资委召开中央企业、地方国资委负责人视频会议指出,下半年将稳步推进六大领域央企战略性重组,加快推进免税业务等领域专业化整合。 海棠湾业绩持续增长,政策红利下离岛免税或将进一步放开。2018年上半年,海南免税持续升温,截至6月底,海南两家离岛免税店累计实现免税销售额52.9亿元(+32.2%),接待购物人数147.3万人次(+22.6%),销售商品703.4万件(+24.1%)。下半年海口市内免税店和琼海免税店开工建设超出了之前仅有琼海(博鳌)作为第三离岛店的预期,目前海南具有免税经营权的共有公司分别为中免、海免、与双方先前成立的合资公司,三方均有可能成为新设免税店的经营候选人。2017年,三亚海棠湾累计实现免税销售额237.01亿元,购物人数610.62万人次;海口免税店累计实现免税销售额68.88亿元,购物人数365.88万人次,由于进出机场时间紧凑,转化率低,海口免税店客单价仅为三亚的一半。 未来市内店的开设,有望充分利用海口庞大的客流量,促进海口离岛免税的销售。 日上上海并表在即,虹桥、浦东T2招标在即。日上上海预计将在上半年完成并表,我们预测日上上海今年合计营收有望达到96.82亿元,整合后的香化产品毛利率的提升值得期待。虹桥和浦东T2标段即将重新招标,上海机场免税体量为全国之首,如果能够竞标成功,公司在机场免税方面的规模优势将进一步扩大。 免税政策接连落地带来持续利好,市内免税独家经营权有望成为公司新亮点。继4月“自由岛”政策出台后时隔3个月,相关方案接连落地,彰显出国家发展免税产业,引导消费回流的决心。目前国内享有免税经营牌照的共有深免、珠免、海免、中出服与中免(已收购日上)五家,其中国旅旗下中免规模最大、市占率最高,国资委正在策划央企战略重组,未来免税行业或存在整合预期。中免获取市内免税独家经营权,一方面将受益于政策的持续放开,另一方面,市内店可以放开购物时间和地点的限制,提升离境游客的客单价和转化率,起到增量作用,同时对机场免税高扣点产生制衡。 盈利预测与投资建议:政策持续利好下龙头受益,从上半年免税经营数据看公司基本面依然向好,北京市内店开店或形成有力催化,汇率属于短期影响,预计不会对业绩产生过多负担。维持18/19/20年盈利预测,预计2018-2020年的净利润为35.27/44.53/52.00亿元,EPS 分别为1.81/2.28/2.66元,对应估值39/31/27倍,维持“增持”评级。 风险提示:上海机场中标情况不及预期;北京市内店开设不及预期;
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