今年以来信用债违约风险事件频繁发生,尤其上市公司违约比例的明显上升,体现出当前信用收缩的形势非常严峻。我们回顾了历史上两轮信用风险上升与缓和的过程,并分析了本轮信用风险上升的主要原因。本轮信用风险上升的背后是去杠杆政策的推进,尤其民企频繁信用违约,是实体去杠杆+金融去杠杆的叠加作用体现。目前政策已经体现出一些微调,但并未明显改善民企信用利差。历史经验来看,政策实质性转向的时点通常发生在年底,7月份中央政治局会议或许是最早的观察时点,年底的中央经济工作会议将会是最重要的观察时点。

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