1. 反弹如期而至    7月的第2个交易周,市场结束了前期的低迷开启反弹。各主要宽基指数均录得上涨,其中上证综指收涨3.06%、沪深300收涨3.79%、创业板以及中小板指数涨幅均超过5%。从行业表现上来看,申万一级行业均收获上涨。其中休闲服务、医药生物、电子以及建筑材料等行业涨幅接近10%;采掘和国防军工等行业涨幅居后。    2. 从信贷增速看政策积极调控迹象    从近期披露的经济数据来看,6月新增社会融资1.18万亿,同口径新增人民币贷款1.67万亿;金融机构人民币贷款口径,6月新增人民币贷款1.84万亿,较5月有所改善。于此同时,5月以来一般公共预算支出同比增长持续上涨,财政支出速度明显较前期加快;而今年新增限额的1.35万亿地方专项债5月开始放量,5月净融资1.19万亿。从信贷扩张、财政支出加快中可以确认政策积极调整的痕迹。    而非标以及M2增速的继续下降仍然是值得关注的信号。在严监管+去杠杆的环境下,表外融资逐步萎缩,而表内信贷仍不足以承担“回表”功能。银行间流动性宽松难以向实体经济传导,导致货币政策宽松难以转化为宽信用的表现。因此我们认为在当前时点,流动导的传导阻滞一定程度上限制了货币政策宽松对股市反弹的驱动力度,紧信用仍然是当前制约市场上行的主要矛盾。    3. 中报业绩表现逐步明朗    目前中小板中报业绩预告披露率接近100%。根据业绩预告中给出的盈利区间进行测算,2018H1中小板净利润增速在21%左右,较18Q1的的19.8%有所增长。创业板所有企业业绩预告均以披露完毕,同比口径进行测算可知,2018H1创业板净利润增速在11.1%远低于18Q1的28.8%,有明显回落。从单季度净利润亏损家数看,二季度创业板亏损家数为227 家,占比为31.3%,而一季度亏损家数仅为95 家,占比13.1%,这就导致业绩增速回落的主要原因。从盈利结构上来看,大市值企业的业绩表现明显优于中小型企业,A股市场盈利向龙头聚集的风格更加明确。    4. 关注中报行情    7月11日美国宣布加征关税后当日A股虽应声下跌,但整体跌幅较前几次冲击有所缓和,可见当前市场对贸易摩擦的悲观预期已经消化充分。而随着政策调控迹象的日益明确,流动性边际宽松的一致预期已经形成是近期市场反弹的主要动力,但市场的进一步回暖仍需等待实体经济信用缓和的信号。对于近期的投资策略我们认为随着中报行情的开启,资金抱团绩优股的逻辑大概率延续。前期超跌成长股的反弹力度有可能受到中报业绩表现的制约,应优先配置业绩兑现度高的优质行业龙头例如计算机、军工、高端机械制造等行业。同时持续关注需求与业绩表现均相对稳定的大消费板块例如生物医药以及休闲旅游行业。

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