内忧外患的格局没有改变--朝鲜的问题继续拖累着特朗普政府的悲观情绪,移民问题的可能升温(奥巴马也来助阵),以及债务上限的担忧(四周国债拍卖利率新高),叠加持续不退的飓风带来的经济上的直观“伤害”,市场对于美国的担忧短期内再进一步增强(表现为美股波动率上升,美债收益率大跌)。但是情况也并非如此,避险情绪之外,我们看到北美贸易协定的再谈判出现了相对积极的信号,美加墨三方都向市场释放了较为乐观的预期,或许风暴过后才是晴天,经历了避险情绪对于估值的重估才能迎来更加有力的入场点,我们看到从货币政策角度,近期美联储多位高官的相对鸽派加息预期(不急于加息可能是有利于经济的)也对于前者无论是经济数据调整还是避险情绪发酵形成了预期上的确认,对于贵金属我们认为短期避险情绪料继续增加其市场吸引力,前期对冲单的解除仍需等待时间。从国内来看,无论是地产领域还是金融领域,伴随着实体经济的去杠杆化进程,面临着监管继续加强的环境。“旧”产能重启依然需要下游需求的确认,出口复苏之外内需的相对平稳能否创造这一增量依然需要时间确认;“新”产能的发挥等待的是新技术革命从预期的落地,这一转型过程正在展开,从预期层面书写着资本市场的热度,而劳动生产率的实质性上升才是这一变化的终点。“新”、“旧”的交替性变化和起落料将持续影响着未来资产价格的波动性,市场的预期面临着一次次重构过程,建议关注产业链利润在这一过程中的传导,在市场对资产价格调整预期降低的背景下,关注期指对冲的形式应对波动率放大的风险。

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