白酒:行业景气度仍在延续,上半年增速保持较高水平    2018年1-5月,我国规模以上白酒企业白酒产量422.80万千升,同比增长7.40%。从目前已有的市场反馈上来看,我国白酒行业景气度仍在延续,名优酒企业绩表现仍然出色,预计Q2白酒增速仍将延续一季度高增长的趋势。不考虑预收款影响,高端白酒,茅台、五粮液和泸州老窖Q2收入增速仍维持在25%-35%的增长区间内,利润增速预计将好于收入增速,维持在30%-40%的增长区间。次高端由于二季度控制发货节奏,预计Q2收入增速环比Q1有所放缓,预计Q2普遍收入增速在30%以上。区域地产酒龙头古井贡酒上半年利润增速50%-70%明显好于市场预期,预计区域地产酒板块整体Q2收入利润增速将延续较高速增长,业绩较2017年明显提速。    调味品:行业集中度提升、强者恒强的竞争格局、消费升级的主流趋势使调味品成为难得的优质子行业    在经历2017年基于原材料成本上涨导致的行业性提价后,渠道库存历经1-3个季度消化完毕,根据草根调研和调味品企业的产能扩张和产量增长(调味品以销定产),2018年优质调味品企业销量依然保持较快增长,反应行业基本面具备较高景气度,尤其中高端产品占比提升较为显著,进一步拉动盈利水平上行。2015-2017年调味品企业经历净利润增速快于营收增速,2017年调味品板块归母净利润增速23%远快于营收增速10%;2018年延续此趋势,预计Q2中炬、恒顺收入均有所改善,受益于结构持续升级、费用率下降,盈利能力将持续提升。    乳制品:龙头增长确定性更高    2018年1-5月全国乳制品产量1060.4万吨,同比增长7.6%,同比增速提高3.4个百分点。受益于2018年春节较晚的因素,春节效应较为强烈,乳业A股上市公司2018年一季度收入达284.74亿元,同比增长16%;归母净利润21.8亿元,同比增长13%;预计今年二季度收入增速相比一季度可能将有所放缓,但整体水平依然有望保持10%以上的增速。二季度促销力度有所加大,结合世界杯等大赛营销力度有加强,预计二季度费用投放会有所增加。在消费升级的风口下,特色化、高端化的乳品成为主流,渠道方面,乡镇市场消费崛起,高端奶渠道加速下沉,龙头企业渠道优势凸显。奶业振兴计划及贸易战在短期内对行业影响有限,我们建议持续关注全国乳企龙头企业伊利、蒙牛和地方性特色龙头企业天润、光明等。    肉制品:猪价下行推动屠宰业量利双升,双汇盈利有望实现较高增长    今年上半年我国猪价同比大幅下跌23.71%,1-4月规模定点屠宰企业屠宰量同比增长18.58%,猪价下行使得肉制品板块盈利能力有望持续提升。我们认为猪价仍处于下行周期,双汇屠宰业务有望受益猪价低位运行,实现快速放量,且产能利用率提升和价差扩大提升头均利润,预计屠宰业务二季度盈利有望继续维持高增长。而双汇肉制品业务内外调整初见成效叠加猪价下行降低成本,有望实现个位数增长。重点关注双汇发展。    休闲食品及其他:休闲食品业绩改善,龙头加速明显    进入2018年以来,休闲食品部分子行业原材料出现不同程度的下降;同时,随着消费升级的进程,消费者对高端、健康产品的追求不断推动行业产品结构升级的稳步推进。各大公司积极开发线上渠道,线上线下相结合、工厂门店相结合成为一大趋势,短期内行业竞争日趋激烈,行业集中度有待提高。子行业中烘焙行业、植物蛋白饮料行业等最为符合消费升级的大趋势,行业正处于升级转型的关键时期,整体行业发展迅猛。受益于2018年较长的春节效应,部分子行业一季度收入及利润增速大幅改善,预计二季度休闲食品行业增速较一季度旺季可能略微趋缓,但整体仍有望保持较高水平的增长。我们建议持续关注模式先进的行业龙头桃李面包、元祖股份等行业龙头。

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