半年度业绩快报大增42.88%    公司发布了2018年半年度业绩快报:营收24.04亿元,同比增长37.15%;归母净利润6.19亿元,同比增长42.88%;扣非后归母净利润6.07亿元,同比增长45.54%,略超市场预期,公司业绩大增主要是公司主导产品片仔癀系列产品销售增长所致。    营销改革促进片仔癀销量持续增长    我们估计片仔癀系列产品收入增速在50%左右,片仔癀销量增长超过40%,持续实现高增长。我们在之前的深度报告《体验馆对片仔癀有何意义》中分析了片仔癀销量持续增长的本质,以体验馆为核心的营销改革在持续显现效果,公司对销售渠道和终端的重构使得片仔癀的销量能够持续且良性的增长。故我们认为片仔癀销量仍将保持快速增长的势头,主要基于以下几点:1、公司将继续推进片仔癀体验馆的布局,根据年报披露片仔癀体验馆目前已开设运营100多家,覆盖了全国大部分省会级主要地级市,从体验馆覆盖的广度和深度看仍有较大提升空间,未来公司继续在空白区域开设体验馆且提升已有体验店的运营质量,继续拉动销量增长;2、公司大力拓展京津冀、长三角、两湖市场,推动片仔癀从南向北、从东向西提升全国覆盖面以促进增量,从1季度整体营收数据看,华东区域、华北区域增速分别达到55.54%、67.32%,估计片仔癀的增速不低于此;未来片仔癀在相对空白区域大有可为;3、公司以会员制形式,选择经济条件好、消费能力高、注重养生保健的高端客户群体成为公司的会员,并通过对会员进行个性服务维护客户群体,从而提高VIP客户对品牌的忠诚度,促进产品的销售;4、逐步加大海外市场渠道建设,根据公司官网,海外及港澳地区首间片仔癀国药堂于3月底在香港九龙隆重开幕,公司过去几年海外市场销售相对平稳,1季度境外地区收入0.49亿元,同比下滑6.97%,未来在营销渠道拓展下有望重拾增长态势;5、公司进一步加强对片仔癀的市场宣传和推广,提升品牌知名度和消费者知晓率,有望持续增强片仔癀的接受度进而促进销量快速增长,并为片仔癀衍生品及普药持续打造品牌基础。    片仔癀存在持续提价预期    片仔癀的主要原料天然麝香、天然牛黄等都是贵稀药材,价格长期看有持续上涨压力。报表上看肝病用药整体毛利率下降,体现出上游仍存在的成本压力。公司公告2017年5月和7月分别提升内销价格和外销价格,国内终端价格由500提升至530元/粒,海外供应价在45美元/粒的基础上平均提价2.5%,温和的提价利于应对上游的成本压力,也对收入端及利润端有积极作用,基于成本压力和产品稀缺性片仔癀存在持续提价预期。    缺性价值品种,业绩持续高增长,维持“增持评级”    预计公司2018-2020年EPS分别为1.90、2.55、3.41元,,对应PE分别为67、50、37倍,维持“增持评级”。    风险提示:片仔癀营销拓展进度低于预期,“一核两翼”进展低于预期

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