上半年营收预增17.99%,归母净利润预增52.07%,业绩符合我们的预期。7月17日,公司发布业绩预增公告:预计2018H1营收486.78亿元,同比增长17.99%;归母净利润36.80亿元,同比增长52.07%。由此测算得到Q2营收221.05亿元,同比增长23.24%;归母净利润15.99亿元,同比增长243.87%。2018年上半年公司业绩大幅预增,主要原因有:(1)2017Q2由于红包让利等活动使得净利润基数异常低;(2)产品结构优化及WEY 品牌车型销量占比提升,盈利能力实现了恢复性增长。    降价促销结束、产品结构优化,盈利回归正常水平。2017Q2公司通过降价、发红包等促销手段对手动挡及部分自动挡的旧车型进行了清库处理,使得单季净利润仅4.7亿元,同比下降81.42%。随着库存清理完毕,今年以来公司降价促销幅度减弱,盈利逐步恢复至正常水平。公司手动挡车型存货清理后,目前在售产品中自动挡新车占比提升显著,带动2018Q2单车收入提升至10.29万元,同比增长1.6万元。自动挡车型占比的提高也有利于公司下半年营收及净利润的继续保持稳健增长。    哈弗销量短期承压,期待新车上市逐步提振销量。2018年上半年公司汽车销量合计47.15万辆,同比增长2.34%。其中哈弗品牌销量32.53万辆,同比下降17.55%,下滑较大;WEY 品牌销量7.76万辆,仅完成全年25万辆目标的31%。短期看,公司哈弗品牌销量承压,WEY 品牌销量爬坡不畅;但考虑到下半年汽车消费旺季(特别是“金九银十”)的到来以及哈弗F5、F7及WEY VV6等新车即将上市,未来销量及增速或将有所改观。    联手宝马发力新能源,携手百度打造智能驾驶平台,发展后劲依然充足。新能源汽车方面,公司7月11日公告称,将与宝马共同成立合资公司发力新能源汽车。此举一方面可以借力宝马提升长城的品牌影响力,有助于提升WEY 品牌的销量;另一方面,双方合作生产的MINI 电动车预计将于2020年左右量产,届时可大幅缓解长城的“双积分”压力。智能驾驶方面,据汽车头条报道公司于4月9日与百度达成战略协议,双方将在车辆智能网联、自动驾驶、共享出行、大数据等四大领域展开战略合作;公司自主研发的“i-Pilot”自动驾驶系统也有望与百度的“Apollo”平台深度整合,加快商业化应用。总体看,在新能源汽车及智能驾驶领域,公司均有深度布局,随产品后续落地未来发展后劲依然充足。    投资建议:我们预测公司2018年至2020年每股收益分别为0.86元、1.07元和1.23元,净资产收益率分别为14.3%、15.9% 和16.2%。维持“买入-B”的投资评级。    风险提示:国内汽车销量增长不及预期;公司新车型销量不及预期;公司新能源、智能驾驶技术商业化进程不及预期。

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