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　　印纪传媒复牌后随即拉出7个跌停板。

　　昨日（7月17日），印纪传媒股价以5.79元/股收盘，而停牌前，印纪传媒报收12.11元/股。短短7个工作日内，印纪传媒市值累计下跌近112亿，降幅达52%。

股价腰斩，业绩也腰斩。

　　7月13日，印纪传媒发布了2018年业绩预告的修正公告：预计上半年度归属于母公司净利润同比下降45%-95%，盈利为1338万元至1.47亿元。而在一季报时，印纪曾给出的业绩预估为：公司2018年1-6月归属于上市公司股东的净利润变动区间为2.68亿元至4亿元。两次业绩预估的差值变化在1.21亿至3.86亿之间。

印纪传媒的业绩大幅下调本就不利于提振股民信心，监管还频频送来“关怀”。

　　印纪传媒于7月9日复牌，次日便收到了来自监管部门的关注函。函中就印纪传媒是否存在滥用停牌、无故拖延复牌时间，信息披露是否合法合规等问题要求印纪传媒给出书面说明。此外，深交所还对印纪传媒“在会计估计的变更上是否合规、合理”等问题向其下发问询函。

　　而在印纪传媒停牌前，公司实际控制人肖文革曾大规模套现13.6亿，引发股市动荡，股权质押逼近平仓线被迫停牌。随后，印纪传媒宣布拟收购镜尚传媒构成重大资产重组继续停牌，但大股东的套现并未停止。

　　除了两次累计套现24亿，肖文革还在租赁期内将自己名下的部分房产以6600万元出售给关联公司印纪娱乐，构成关联交易疑存在利益输送问题。种种不利之下，曾参投了《军师联盟》的印纪传媒一度陷入至暗时刻。

年中净利润或骤减3.86亿

　　资产重组存疑引来“问询”

　　今年6月27日，印纪传媒在《关于应收款项会计估计变更的公告》称：拟对7-12月账龄的应收款项（含应收账款与其他应收款）计提比例由5%变更为1%；1-2年账龄的应收款项计提比例由10%变更为5%；2-3年账龄的应收款项计提比例由50%变更为20%；3-4年账龄的应收款项计提比例由100%变更为50%。

　　公司调低坏账计提比例将直接影响到公司利润，深交所的问询也由此而起。

　　7月16日，印纪传媒回复了深交所的问询函，“认为本次变更前的会计估计更符合公司实际情况，且更为合理。”也就是说，印纪传媒承认存在不合理的会计估计变更，并恢复了之前的坏账计提比例。

　　在业内，下调坏账计提比例以增高利润的手法相当普遍。但印纪传媒下调后的比例要低于行业的平均水平，因此产生的利润变动也就更大。

　　公告中显示：“以2017年末应收款项为基础，测算估计变更对2017年度的经审计净利润的影响额为7458万元，占2017年净利润的比例为9.80%。”即印纪传媒利用会计估计变更使公司在2017年的净利润多了7000多万。

　　此次印纪传媒2018上半年业绩预告的数据大幅“缩水”也与此有关，在恢复之前的坏账计提比例后，公司的上半年净利润预计减少金额在1.21亿至3.86亿之间。

　　在此情况下，印纪传媒复牌后便拉出7个跌停，停牌前股价连续4日下滑的噩梦“卷土重来”，下跌幅度甚至有过之而无不及。

　　2月1日，印纪传媒股票跌停，致使公司实际控制人肖文革与印纪华城部分质押给质权人的公司股票在质押到期前触及了平仓线，公司因此发布了“自2018年2月2日起开始停牌”的公告，但申请的停牌期限不超过10个交易日。

　　印纪传媒随后在2月8日的质押公告中表示，肖文革累计被质押的股份已占到其所持有公司股份的99.66%，将近100%。同日，印纪传媒发布了停牌延期的公告，并承诺“每5个交易日发布一次停牌进展”。

　　然而，“停牌进展”并没有如期而至，直到2月22日，印纪传媒发布了《重大资产重组停牌公告》，宣布公司自2018年2月23日开市起停牌。当时，印纪传媒预收购标的公司镜尚传媒。

　　然而，到了7月7日，印纪传媒却终止了重大资产重组，原因为“交易情况较为复杂，标的公司所从事的业务相对较新”，同时表示将于7月9日起复牌。

　　值得注意的是，重组一直是不少上市公司躲避股价暴跌的常用手段。一方面，股市不能因为股价下跌而随意停牌；另一方面，若重组标的被市场看好，重组完成后还可提振股价。

　　然而印纪传媒在股价大跌后停牌，后续信息披露又不完善，在未解决平仓危机的情况下启动重大资产重组难免受到猜疑。对此，监管部门认为印纪传媒存在“滥用停牌、无故拖延复牌时间”的嫌疑，并向其发出“关注函”，目前尚未得到印纪传媒的回复。

大股东累计套现24亿

　　6600万卖方难免利益输送之嫌

　　印纪传媒停牌前的股价闪崩，并非没有原因。

　　1月30日，印纪传媒发布了一则《权益变动提示性公告》。公告中称：肖文革以协议转让的方式将其持有的上市公司股份的6.03%转让给安信信托，转让价格为12.75元/股，低于当日的收盘价13.92元/股。在这次交易中，肖文革直接套现13.6亿元。

　　大股东的巨额减持直接引发了股市震荡，并导致停牌、平仓等一系列后果。然而，肖文革的套现还在继续。

　　5月8日，肖文革及其全资子公司印纪华城合计协议转让5%的股份给于晓非，转让价格定为11.80元/股，也低于停牌时的收盘价12.11元/股。在这次交易中，肖文革又成功套现10.4亿元。两次累计减持套现约24亿元。

　　而在印纪传媒复牌连续跌停之后，两个交易方目前均是大幅浮亏状态，安信信托之昨日已折价54.6%；于晓非折价幅度也有50.9%左右。

　　此外，肖文革还拟将自己名下1112.25平方米的房产出售给关联公司印纪娱乐，交易额为6600万，交易方式为现金收购。公告中称，此次交易是为了“满足办公需求”。然而，印纪传媒在转型之后，公司员工已经从2013年的2785人降至2017年的394人，且逐年呈下降趋势。

　　其中不仅包括一般员工，高管也相继出走。据悉，今年3月，独立董事辛茂荀、王宝英离开印纪传媒，4月，董秘李荣强也已离职。而早在2016年4月财务总监就已空缺，在此情况下，公司并未及时聘请新人，而是由董事长长期代任。

　　更重要的是，从2014年开始，交易中所提到的房产与肖文革名下的另外几处房产共计3982.77平方米，就一直以租赁的方式提供给印纪传媒，理由同样是为“满足办公需求”。公告显示，租赁期限至2022年，目前双方正处于第二合同期（2016年1月1日-2018年12月31日），此合同期内租赁价格为1015万/年，此前的已支付金额在1460万以上。

　　在员工逐渐减少，双方一直以租赁方式合作，且公司正处在股价动荡之时，实际控制人肖文革却以6600万的现金向关联公司出售自己的房产，实在无法摆脱利益输送的嫌疑，“关注函”中也特别对此要求印纪传媒就交易的必要性和合理性给出解释。

市值最高近800亿元

　　但财务疑点不断，又临“股债双杀”

　　尽管印纪传媒如今身陷漩涡，但实际上，印纪传媒一直有着高端的标签。

　　在业内，印纪传媒的业务覆盖了电影、电视剧的投资及发行，广告营销，院线投资等多种项目。

　　2011年以来，印纪传媒与好莱坞制片公司合作（包括联合投资、制作、发行或买断大陆地区发行权）过的电影包括《极盗者》、《超验骇客》、《钢铁侠3》、《终结者2》等片，还成功运营了包括“勇士宇宙”、“终结者”、“变形金刚”等多个世界级IP。此外，印纪传媒还与中影一起投拍《建国大业》，从中影手中拿到《暮光之城：破晓》（上）和《生化危机4》的引进和发行权等。

　　在电视剧方面，印纪传媒也有《军师联盟》这样的爆款网剧，之后还有《如若巴黎不快乐》《幸福照相馆》等剧集储备。

　　去年，印纪传媒还公告称拟以设立夹层基金参与并购基金的方式，用2.56亿美元收购福布斯传媒不超过10%的权益，不过后来以终止资产重组告终。

　　印纪传媒在2014年完成“借壳上市”，2015年达到顶峰，公司股价一度飙升到44.66元/股，市值高达790亿元。

　　在迅速发展的同时，印纪传媒也伴随着不少质疑之声，尤其在财务问题上存在疑点。

　　首先，正如上文所述，印纪传媒存在变更应收账款计提比例，增厚利润的事实。那么，印纪传媒此前公布的业绩是否可靠？尤其是在2016年营收较上年增长213%，2017年第四季度净利突增2个亿。

　　其次，印纪传媒上市时，曾承诺在2014年度、2015年度及2016年度合并报表归属于母公司所有者的净利润分别不低于 4.30亿元、5.58亿元、7.19亿元。而印纪传媒2014年、2015年、2016年的净利润分别为4.76亿元、5.78亿元、7.31亿元，分别超过业绩承诺0.1%、0.03%、0.03%，几乎都是“超精准”完成对赌。

　　如今，印纪传媒股价连续暴跌，在影视方面目前还没有“扛鼎之作”即将上线。监管部门的“问询”还在眼前，债务危机又将逼近。截至今日，印纪传媒的市值为107亿，相较巅峰时的790亿下滑了683亿，降幅达86%。

　　据了解，今年9月8日，印纪传媒需要一次性支付4.24亿元（包括本息）偿还债务。然而，截至今年一季度，印纪传媒的现金流已从去年年底的3.18亿元骤降为-4.56亿元，“黑云压城城欲摧”的印纪传媒能挺过去吗？

　　作者：镜像娱乐

　　

责任编辑：陈靖

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