我们认为投资者对于当前A股应当依旧维持谨慎的态度,首先外围不可控风险因素难谈落地,始终是压制场内投资者的风险偏好核心关键;其次,市场最牢靠的底部来自于场内盈利预期改善。估值的底部并不意味市场能够见底,估值见底还需要盈利预期的论证。虽然二季度全A业绩增速基于工业企业1-5月累计利润测算有望继续保持扩张状态,但三四季度盈利增速从高位回落已是一致性预期。类似于2010-2012年,虽然当时A股估值已经非常便宜,但由于宏观环境GDP增速从12.2%下滑至7.5%促使全A业绩持续转差,也使得市场“估值底”完全不成立。所以我们认为7月-8月份只是一个反弹的时间窗口,整体上要好于6月份,但并不代表指数见底。    两融市场概况:    上周(7月9日-13日)市场呈现反弹趋势,各大指数均有不同程度上涨,其中上证综指、深证成指和创业板指分别上涨3.06%4.66%和5.01%,但风险依然偏低,成交量仍未释放,周成交1530.76亿股,环比减少2.08%;成交额17737.29亿元,环比上升1.23%截止18年7月13日两市双融余额继续环比下降0.78至8974.62亿元,连续7周下滑;其中两市融资余额环比下降0.91%至8905.99亿元,期间净偿还82.08亿元,再创1年来新低;融券余额环比上升4.85%至68.63亿元,融券余量环比增加2.48%至9.93亿股。从两市来看,沪市两融余额下滑速度基本一致,沪市两融余额环比减少0.89%至5441.61亿元,而深市两融余额环比减少0.85%至3533.02亿元。 关于ETF的融资融券市场,目前共有标的41只,较上周增加了13只。截止18年7月13日,ETF两融余额较上一报告期继续下滑,环比减少13.09亿元至919.96亿元,其中融资余额环比减少16.54亿元至880.47亿元;融券余额环比增加3.45亿元至39.49亿元。目前两融余额前3位依旧分别是易方达恒生H股ETF、华安黄金ETF和华泰柏瑞沪深300ETF。华夏上证50ETFF是上周融资净买入额最多的ETF,融资净买入1.85亿元,南方中证500ETF是上周融券净卖出额最多的ETF,融券净卖出额为1.22亿元。    风险提示    宏观经济意外下滑、流动性紧缩加剧、行业政策低于预期。

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