本周货币市场利率继续回落,截止7月5日,隔夜和7日Shibor利率分别收于2.132%和2.605%,较上周同期分别回落15.7bp和23.6bp。    就外围环境而言,美国近一周数据一改上周疲态,尽管消费者信心指数回落幅度超过预期,但其仍位于高位,其他数据方面,ISM制造业指数超预期提升至60.2,核心PCE 物价指数同比也达到了2%的政策目标,订单情况也普遍好于预期,美联储的加息预期有增无减。欧元区方面,尽管名义通胀回升至2%,但其核心水平依旧是低位徘徊,加之PMI 所显现的扩张动力的小幅回落,欧央行收紧货币的紧迫性依旧较低,货币调控的异步仍将令美元指数保持强势。    就国内环境而言,中采和财新PMI 指数均有所回落,经济扩张动力趋弱,但降幅弱于历史平均水平,正如管理层所言,经济的韧性仍在。新一届金融稳定委员会会议认为“市场主体韧性强,国内巨大规模市场的回旋空间广阔”,于是“充满信心”,“下一步各项工作都将按既定方案有序推进”,这表明管理层对目前的经济形势依旧乐观,去杠杆的路径安排并未改变。公开市场操作方面,鉴于本周实施定向降准,央行投放力度明显弱化,于是截止本周四净回笼达3900亿元。    综上所述,美国良好的经济情势令其加息预期依旧高涨,流动性收缩对全球的冲击仍未结束。尽管面对中美贸易争端的不确定以及去杠杆过程中的必要呵护,央行维稳流动性的意愿十分明显,但是杠杆去化的趋势不会改变,改变的仅会力度和节奏。受此影响,Shibor 利率将维持低位,但空间依旧有限。    风险提示:全球贸易争端负面冲击超预期。

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