来源：市界

　　在过去的5年，金融机构和上市公司股东通力合作，迅速做大股权质押规模。目前，A股99%的股票都涉及股权质押，总市值超5万亿。而今年下半年，股票质押将迎来解押高峰。

　　作者 | 唐郡

　　编辑 | 徐伟

　　二级市场行情持续下行，“裸泳者”开始浮现。

　　7月13日，凯瑞德实控人部分股票被强制平仓。同日，*ST凯迪控股股东部分质押股票跌破平仓线。有统计显示，7月以来，至少有9家上市公司公告被强平或面临强平风险，多数涉及控股股东、实际控制人。

　　股权质押，是把双刃剑。一方面它是上市公司股东最常见的融资手段，但另一方面，当股价下行，它很可能变成定时炸弹。

　　市界（ID：newsseeker）统计发现，当前，A股99%的股票都涉及股权质押，未解押总市值超过5万亿元，其中，141只个股整体质押比例超过50%。此外，今年下半年，股票质押将迎来解押高峰。

　　“中国特色”的股权质押

　　股权质押，指的是公司（通常是上市公司）股东将所持股权用于质押担保，从券商、银行、信托等金融机构借入资金的行为，是股东融资的常见手段之一。

　　2013年以前，股权质押是信托公司的天下。彼时，股权质押手续繁琐，信托公司处置股权只能走司法拍卖程序，因此被视为风险较高的业务，利率普遍在10%以上。

　　2013年年中以后，股权质押业务开始标准化，一方面通过“券商——交易所——中登公司”逐级电子申报的方式简化股权质押流程；另一方面允许券商在质押股权价格下跌时在二级市场抛售止损，降低了资金融出方的处置风险和处置时间，利率随之下降到8%以下。

　　此后，券商、银行开始重点推进这一创新业务，上市公司股东也瞄上了这个便捷又相对划算的融资途径，潘多拉的魔盒悄然打开。次年，A股新增股权质押市值规模近2万亿元。

　　包括南方周末在内的多家媒体指出，美国、中国香港等资本市场上市公司的股权质押比例远低于A股，而股权质押引起的大规模平仓风险导致整个二级市场承压，则是又一项“中国特色”产物。

　　深圳君亮资产管理公司创始人吴君亮认为，美股和港股对上市公司股东买卖股票限制较小，股东的融资需求可以直接通过卖出股票满足，因此进行股权质押融资的意愿不强；相对而言，国内部分上市公司（尤其是民营企业）大股东融资“事实上并不容易”，A股对大股东减持股票又限制颇多，股权质押则被视为一种便捷且划算的融资途径。

　　另一方面，美股、港股不设股价涨跌幅限制，一旦股价忽然大幅下跌，金融机构可能血本无归；而A股的涨跌停板制度给了金融机构足够的平仓时间，降低了其从事该项业务的风险，因此A股券商更愿意开展股权质押业务。

　　金融机构和上市公司股东“你情我愿”、通力合作，迅速做大了股权质押规模，同时也将股权质押风险推上了前所未有的高峰。

　　“无股不质押”

　　总体来看，A股绝大多数股票都涉及质押融资，堪称“无股不质押”。

　　截至今年7月11日，A股上市公司总量为3534家，其中涉及股权质押的公司3514家，占比高达99.43%。其中，股权质押比例超过50%的公司141家，占比3.99%。

　　根据年初发布的股票质押新规，单只股票整体质押比例不得超过50%，意味着有141家公司股东已经不能通过股票质押方式融资，属于高危群体。

　　而在最近曝出股东被强制平仓的名单中，欧浦智网、浪莎股份、邦讯技术、科迪乳业等上市公司股票整体质押比例均在50%以上。

　　此外，整体质押比例超过70%的个股12只。其中，银亿股份、印纪传媒和藏格控股分列前三强，三家公司都曾在负债、股价等方面遭受多方质疑。

　　近半股票质押比例不到1%

　　不过，从股权质押比例分布情况来看，大部分上市公司的股权质押情况未到危急地步。

　　截至7月11日，A股近一半上市公司股票质押比例小于10%。其中，股票整体质押比例小于1%的公司有1018家。这部分质押市值较小，即使发生平仓事件，对市场整体影响也不会太大。

　　从整体质押股数和质押市值来看，情况似乎也没有那么糟糕。

　　中登公司上周五（7月13日）发布数据显示，A股市场质押股数为6304.14亿股，市场质押股数占总股本的9.91%；市场质押市值为54065.69亿元，占A股总体市值的10.76%。

　　值得注意的是，上述市值为未解押股份当前市值，其质押时的参考市值约为7万亿左右。因此，近期股价下跌使未解押股票平仓风险加大。

　　不过，6月26日，沪深交易所等四大监管机构就股票质押风险对外发声，表示股票质押融资风险总体可控。

　　其中，中国证券业协会披露数据称，两市股票质押市值加权平均履约保障比例维持在200%，低于平仓线的股票质押市值在两市总市值中的占比为1%。

　　下半年将迎解押高峰

　　尽管如此，外界对股票质押风险仍然存在担忧。多家券商认为，下半年A股将迎来股权质押解押高峰。

　　市界（ID：newsseeker）整理A股近10年（2018年截至7月11日）股权质押公告数据发现，新增股权质押数量及质押市值自2008年起一直呈上升趋势，在2016年达到高峰，此后开始下降。

　　总体来看，2016年至2017年，市场行情要好于当前，整体股价处于相对高位。在当前市场整体股价下行压力较大的情况下，当时进行股权质押融资的个股将面临更大的平仓压力。

　　市界（ID：newsseeker）统计10年间A股未解押市值规模发现，2017年的未解押市值高达2.7万亿元，为历年之最。

　　多家券商测算结果显示，个股质押期限平均为1年左右，因此，在经历了2017年的存量高峰之后，2018年将迎来解押高峰。川财证券表示，2018年全年股权解押规模将逐渐增长，并于第四季度达到高峰，2019年后则逐渐下降。华创证券统计结果也表明，2018年7月至2019年6月期间，A股质押到期规模为1.86万亿。

　　也就是说，今年下半年，股权质押解押风险将达到顶点。

　　医药、地产行业压力最大

　　在即将来临的解押狂潮中，哪些板块或个股压力最大？

　　Wind数据显示，主板参与股权质押的个股为1876只，占全部质押个股的53%；中小板参与质押个股为910只，占比26%；创业板参与质押个股为726只，占比21%。

　　从市值情况来看，主板质押参考市值为3.62万亿，占全部未解押参考市值的51%；中小板质押参考市值为2.29万亿，占比约32%；创业板质押参考市值为1.16万亿，占比约17%。

　　整体来看，主板无论是股权质押数量还是参考市值金额都遥遥领先，所承受的解押压力最大。

　　分行业来看，医药生物、房地产、化工、传媒和电子行业未解押市值规模排名前五，并且，排名前四的行业未解押参考市值规模均在5000亿元以上。

　　市界（ID：newsseeker）同时统计了整体质押比例超过50%的个股情况，数据显示，医药生物、房地产和传媒行业依然是重灾区。

　　整体质押比例最高的两家上市公司银亿股份和印纪传媒，就分别属于房地产和传媒行业。而从近期质押爆仓的上市公司来看，千山药机、誉衡药业属于医药生物板块，中弘股份、迪马股份属于房地产板块；中南文化、金一文化属于传媒板块。

　　131只个股大股东持股100%质押

　　实际上，个股平仓压力不仅与整体质押比例相关，其控股股东所持股票的质押比例或许影响更大。在当前已经出现平仓风险或者被平仓的个股中，无一例外大股东质押比例惊人。

　　据Wind数据，截至7月19日，上市公司大股东质押股数总计5833.52亿股， 大股东质押股数占所持股份比例7.46%，大股东未平仓总市值（已减去疑似触及平仓市值）17624.83亿元， 大股东疑似触及平仓市值30553.5亿元。

　　同花顺统计数据显示，当前A股共有599家上市公司控股股东或实际控制人所持股票质押比例超过80%，其中约131家公司控股股东质押比例为100%。

　　此外，据市界（ID：newsseeker）不完全统计，近期被爆出股东质押被强行平仓或爆仓的上市公司有45家，其中至少25家公司控股股东质押比例超过80%，9家公司整体质押比例超过50%。

　　根据以上信息，市界（ID：newsseeker）列出整体质押比例超过50%，且大股东质押比例为100%的高危爆仓股（见上图），谁会是下一个雷？

责任编辑：张恒

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