事件:浙江鼎力于7月18日公告2018年半年度业绩预告,预计报告期内实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,将增加5540万元左右,同比增加37%左右。    业绩预告初步验证业绩全年高增长逻辑,继续看好下游需求驱动的公司业绩的释放。1)根据公告的披露,2018H公司预计实现归母净利润约2.05亿元(+37%左右),扣非净利润约1.89亿元(+30%左右)。公司业绩增长的主要原因是:国内外业务快速增长;公司产品出口占比较大,人民币贬值增加公司汇兑收益;公司利用闲置资金进行现金管理获得收益,形成非经常性损益,对净利润的影响为1580万元左右。2)公司受到汇率问题、小剪叉产品处于产能爬坡期和原材料成本上涨等短期因素的影响,2018Q1净利润增速不及预期,中报业绩恢复到较高的增速水平,符合我们之前的预期。我们认为,经济性优势显现、高空作业法规趋严、高空作业安全需求提升、租赁商体系日益完善,四大因素共振,我国高空作业平台迎来爆发。继续看好公司作为我国AWP龙头,全球优势企业,直接受益于国内和国际市场需求的爆发。    海外业务:参股Magni和CMEC深耕海外市场,全球经营和双品牌运营下贸易战影响整体可控。欧美发达国家是全球高空作业平台最大的消费市场和最主要的生产基地,公司重视海外市场。2016年,公司收购意大利智能伸缩臂叉装车领先企业Magni20%股权,设立欧洲研发中心的同时有效利用Magni拓展欧洲销售渠道;2017年,公司成功收购美国本土优势企业CMEC25%股权,借助CMEC在美国本土的客户资源和良好声誉打开美国市场,目前公司产品在海外供不应求。人民币的贬值也将进一步提高公司的利润水平。同时,公司拥有调整出口编号、提价等多种方法对冲贸易战风险,受到的影响或有限。目前公司8分钟下线一台微型剪叉设备的技改线已投入使用,或将有效缓解海外市场供不应求的情况,增加公司业绩弹性。根据我们的测算,发达国家AWP市场年均更新需求达300亿元,2017年公司境外营收为7.10亿元,市占率仅约2%,海外市场仍有巨大的扩展空间。我们认为,作为全球高空作业设备制造商十强中唯一一家中国公司,公司的产品已成功进入美国、德国、日本三大高端主流市场,远销全球80多个国家和地区,全球布局有效分散美国市场潜在风险。全球AWP市场仍处于增长期,预计未来3年公司海外业务营收CAGR能达到30%以上。    国内业务:国产设备绝对龙头,切入国内顶级高空作业平台租赁商供应体系。公司是国内高空作业平台生产能力最强的企业,拥有全球领先的智能化生产设备,建有国内最先进的自动化总装生产线,能在提升产品品质的同时提高产出率,降低成本。公司重视国内客户信用和质量,2018年3月与宏信签署战略合作协议,切入国内顶级高空作业平台租赁商供应体系。目前国内市场需求火爆,产品库存量较少。截至2017年底,我国高空作业平台租赁市场存量仅为约6万台,仅为GDP口径建筑业产值与我国接近的美国的1/8左右,国际对标仍有数倍增量空间。在经济性优势显现、高空作业法规趋严、高空作业安全需求提升、租赁商体系日益完善等因素的共同作用下,保守估计未来3年我国高空作业平台市场CAGR将不低于30%,年均市场空间超过100亿元。我们认为,公司在2015和2017年两次新建产线,实现产能爬坡,这有望为公司迎接国内市场爆发提供保障。    估值与评级:维持盈利预测,维持“买入”评级。我们认为,公司作为专注于AWP的行业龙头,在国内无直接竞争对手,未来将直接受益于AWP渗透率的全面提升,占领国内中高端客户平台。同时,公司通过双品牌战略积极拓展海外市场,随着品牌和规模效应的提升,公司有望进一步拓展全球市占率。维持盈利预测,预计2018/2019/2020年公司实现归母净利润3.96/5.65/7.40亿元,对应EPS1.60/2.28/2.99元,对应PE30/21/16倍,维持“买入”评级。

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