事件:2018年7月16日国家统计局发布二季度中国宏观经济数据。1)二季度GDP同比6.7%,预期6.7%,一季度6.8%;二季度GDP环比1.8%,预期1.6%,一季度1.4%;上半年GDP同比6.8%,预期6.7%,去年同期6.8%;2)6月固定资产投资累计同比6%,创历史新低,预期6%,前值6.1%;3)6月社会消费品零售总额同比9%,预期8.8%,前值8.5%,6月社会消费品零售总额累计同比9.4%,预期9.4%,前值9.5%;4)6月规模以上工业增加值同比6%,预期6.5%,前值6.8%,6月规模以上工业增加值累计同比6.7%,预期6.8%,前值6.9%。    点评:    1、最终消费支撑上半年GDP增速稳定,货物和服务净出口对经济增速的拖累作用加剧。二季度GDP同比增长6.7%,较一季度回落0.1个百分点,低于去年全年的6.9%,其中第一产业累计同比为3.2%,与一季度持平,较去年全年下降1.2个百分点,第二产业累计同比为6.0%,较一季度下降0.3个百分点,较去年全年上升0.3个百分点,第三产业累计同比为7.8%,较一季度上升0.3个百分点,较去年全年下降0.5个百分点。对GDP累计同比的拉动中,二季度第一产业为0.20%,较一季度上升0.1个百分点,较去年全年下降0.1个百分点,第二产业为2.50%,与一季度和去年全年持平,第三产业为4.10%,较一季度下降0.1个百分点,与去年全年持平。三大需求对GDP增长的拉动中,最终消费支出对GDP累计同比的拉动为5.3%,与一季度持平,较去年全年上升1.2个百分点,资本形成总额对GDP累计同比的拉动为2.1%,与一季度持平,较去年全年下降0.1个百分点,货物和服务净出口对GDP累计同比的拉动为-0.7%,较一季度负值扩大0.1个百分点,较去年全年下降1.3个百分点。    2、固定资产投资增速不及预期,基建投资和房地产投资下滑u受房地产业投资累计同比和基建投资累计同比下降影响,固定资产投资累计同比增速下滑。6月固定资产投资累计同比6%,创历史新低,预期6%,前值6.1%。其中,房地产开发投资累计同比9.7%,较5月下降0.5个百分点,商品房销售额累计同比13.2%,较5月上升1.4个百分点,商品房销售面积累计同比3.3%,较5月上升0.4个百分点,房屋新开工面积累计同比11.8%,较5月提高1.0个百分点。受制于PPP管理趋严和地方发债受限影响,基建投资下滑,6月不含电力的基建投资累计同比增速7.3%,较5月下降2.1个百分点。6月农、林、牧、渔业累计同比12.2%,较5月回落2.5个百分点,采矿业累计同比0.2%,较5月上升2.0个百分点,制造业投资累计同比6.8%,较5月上升1.6个百分点,较去年全年上升2.0个百分点,从制造业具体门类来看,食品制造业、纺织业、医药制造业、有色金属冶炼及压延加工业、金属制品业、通用设备制造业、汽车制造业、铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业、电气机械及器材制造业、计算机、通信和其他电子设备制造业投资累计同比增速均较上月有所上升。    第一产业和第三产业固定资产投资累计同比回落,第二产业固定资产投资累计同比增速加快,民间固定资产投资累计同比加速。6月第一产业、第二产业和第三产业固定资产投资累计同比分别为13.5%、3.8%和6.8%,较5月分别变化-1.7个、1.3个和-0.9个百分点。受上游价格回落使成本端压力减少,定向降准缓解贷款压力影响,民间投资增速继续回升,6月民间固定资产投资完成额累计同比8.40%,较5月上升0.28个百分点,较去年全年上升2.42个百分点。    3、社会消费品零售总额当月同比回升,消费升级类产业值得关注u城镇和乡村消费品零售总额当月同比均回升。6月社会消费品零售总额同比9.0%,较5月上升0.5个百分点。6月社会消费品零售总额累计同比9.4%,较5月下降0.1个百分点,较去年全年下降0.8个百分点。城镇消费品零售总额同比8.8%,较5月上升0.5个百分点,累计同比9.2%,较去年全年下降0.8个百分点,乡村消费品零售总额同比10.4%,较5月上升0.8个百分点,累计同比10.5%,较去年全年下降1.3个百分点,商品零售同比8.9%,较上月上升0.5个百分点,餐饮收入同比10.1%,较上月上升1.3个百分点。    消费升级类产业零售同比增速相对较高,建议积极关注。从具体门类零售总额累计同比来看,已经出来数据的15个零售门类中有13个门类的零售额当月同比增速加快,这或许与端午节错位有关,去年端午节在5月,今年在6月。与消费升级相关的门类,服装鞋帽针纺织品类、化妆品类、金银珠宝类、通讯器材类、汽车类、家具类、中西药品类,大部分仍属于所有门类中较高增速,我们认为随着居民收入的增加、房价的企稳,将持续推动我国消费的升级和消费的持续增长,消费升级类产业值得持续关注。    4、工业增加值回落,中长期有支撑u6月工业增加值同比6%,预期6.5%,工业增加值累计同比6.7%,预期6.8%,前值6.9%,去年全年6.6%。工业增加值分项中,6月制造业增加值累计同比6.9%,较5月下降0.1个百分点,较去年全年下降0.3个百分点,采矿业增加值累计同比1.6%,较5月上升0.3个百分点,连续2个月回升,较去年全年上升3.1个百分点。从具体行业看,受益于上游价格维持高位影响,上半年黑色金属冶炼及压延加工业、有色金属冶炼及压延加工业累计同比增速较2017年全年上升较多,而其他类别制造业累计同比增速较去年下滑明显。    高频数据显示,7月我国经济仍有下行压力,但工业增加值仍有稳定基础。截止7月17日,7月高炉开工率月化同比-6.14%,较6月同比跌幅扩大0.56个百分点,6大发电集团日均耗煤量月化同比4.59%,较6月同比下降6.35个百分点,叠加上半年我国商品房销售面积较去年下滑明显,棚改货币化节奏放缓,7月我国工业增加值增速有下行压力。长期来看,上游价格上涨减缓,国家注重扩大内需,定向降准释放流动性,企业盈利有稳定基础,我国制造业处于企业去库存周期阶段,叠加中美贸易摩擦加剧,工业增加值长期增速下行但仍有支撑。    风险提示:内外需环境改善不及预期,金融监管程度超预期

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