事件:公司发布2018年半年度业绩预增预告,预计2018年上半年实现归属于上市公司股东的净利润为9.9-10.9亿元,同比增加208%-240%;预计2018年上半年实现归属于上市公司股东的扣非净利润为8.89-9.89亿元,同比增加197%-231%。    醋酸高景气,18Q2业绩高增。公司2018Q2实现归母净利润为5.36亿-6.36亿,同比增长655%-796%,环比增长18%-40%,公司业绩实现同比和环比均大幅增长。公司业绩大幅增加的原因主要是公司降本增效和产品醋酸、甲醇等高景气。2018Q2,公司醋酸和甲醇产品价格分别为5043元/吨和3151元/吨,同比增加2242元/吨和676元/吨,环比增加330元/吨和-68元/吨。公司产品价格向好带动业绩高增长。    短期价格调整无碍醋酸长牛周期,三季度醋酸价格有望再度上涨。(1)供给端几乎无弹性:行业新增产能有限,装置检修常态化。2018年全球新增产能仅有10万吨,我国产能增速仅1.2%,且大规模规划产能投放多在2020年左右;此外,当前开工率已高达近91%,达到近3年来最高值,我们预计由于行业装置停车较为普遍,行业开工率有望下降。(2)需求端景气度向上:内需向好,出口高增。内需持续向好,预计醋酸行业2018年需求整体增速达5.1%,其中我们预计PTA、醋酸乙酯等将贡献醋酸的主要需求增量。2018年1季度,我国醋酸表观消费量达152.7万吨,同比增长2.5%,内需稳健增长。进入三季度,随着醋酸乙酯、醋酸丁酯、PTA等需求旺季来临,醋酸内需有望环比改善。出口有望超预期,2018年1季度我国醋酸出口量达12.7万吨,同比增长157.8%。我们预计随着进入三季度美国等地区飓风高发期,海外装置存在一定不稳定性,从而带动出口有望持续增长。(3)库存端历史低位:当前醋酸库存为天,当前库存有所积累,但仍处于较低位置。由于醋酸行业供需格局优异,我们判断醋酸景气周期有望维持至2020年。根据我们的模型测算,按照当前醋酸价格5000元/吨(上海吴泾出厂价),假设满产满销,公司醋酸业务实现的净利润有望高达20.6亿,将促使公司业绩有望达到上市以来最高点。    甲醇处于高盈利能力时期。2018年,甲醇价格走出倒“V”型走势,且在5月中旬达到价格高点。甲醇供需格局仍旧向好,其中需求端受益于MTBE、甲醇制氢等需求增加,而供给端由于环保等因素将持续受到压制,成本端由于天然气上涨导致成本曲线提升,我们预计甲醇中枢仍有望上移,高盈利能力有望维持。当前甲醇价格(华东地区市场价)为3135元/吨,较2017 年均价高23%,甲醇盈利能力仍处于高位。 盈利预测与    投资建议:我们预计2018-2020年公司实现归属于母公司净利润为22.9、24.4、25.9亿元,同比增长270.5%、6.52%、5.96%;对应EPS为1.08、1.15、1.22元,对应PE分别为8倍、8倍和7倍。    风险提示事件:产品价格大幅波动的风险、轮胎行业大幅亏损风险。

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