铁龙物流公司深度报告:货运特箱双轮驱动,业绩向上空间打开
特种集装箱与货运双轮驱动,双主业共振迎向上拐点。铁龙物流是中国铁路第一家A股上市企业,实际控制人为中国铁路总公司。公司于2005年10月收购了营口港的疏港铁路——沙鲅铁路,2006年1月...
特种集装箱与货运双轮驱动,双主业共振迎向上拐点。铁龙物流是中国铁路第一家A股上市企业,实际控制人为中国铁路总公司。公司于2005年10月收购了营口港的疏港铁路——沙鲅铁路,2006年1月收购了中铁集装箱公司的全部特种箱资产及业务,之后依托两大主业开展铁路货运业务。我们认为当前铁路货运与集装箱行业均迎来运量拐点,公司铁路货运和特种箱业务有望向上共振,业绩新一轮增长即将开启。 清算机制变化增厚当年业绩,长期激发揽货积极性。为了刺激各路局揽货的积极性,进而建立公开、公平、公正的铁路货物运输清算秩序,铁总于2018年1月1日出台了《铁路货物运输进款清算办法(试行)》,确立了基于承运企业付费清算为核心的货运承运清算机制。新清算方法以承运企业为主体,即承运人(始发路局)的收入来自于货主支付的全程相关款项并扣除铁路建设基金等费用,以抵补相应的运输成本。同时,承运人还要向沿途经过及到达的路局或企业按新《清算规则》支付机车牵引费、线路使用费、车辆使用费、到达服务费及综合服务费等,过路及到达的路局或运输企业则收到承运人支付的上述费用。我们认为新的清算机制在分配上对于到发量占比较高的路局有所倾斜,而铁龙物流的货运业务主要依托沙鲅线开展,该线路全长仅14km,发送与到达收入在公司货运收入中占比较高。清算机制短期来看将为公司带来一次性收益,显著增厚当年业绩;长期来看,揽货路局积极性的提升将带来铁路货运系统整体效率的改善,承运人为主体也将为铁路系统货运的价格引入市场化机制,清算机制长期将对铁路货运量价两方面均产生深远的积极影响。 公转铁等政策陆续出台,货运结构调整推升铁路运量。暨2016年公路治理超载政策出台后,铁路行业又迎来“公转铁”、货运增量行动方案等一系列重磅政策。2018年7月3日国务院发布关于印发打赢蓝天保卫战三年行动计划的通知,通知中提出要优化调整货物运输结构,大幅提升铁路货运比例。到2020年,全国铁路货运量比2017年增长30%,全国重点港口集装箱铁水联运量年均增长10%以上。此外通知对公转铁进度提出要求,在环渤海地区、山东省、长三角地区,2018年底前煤炭集港改由铁路或水路运输;2020年采暖季前矿石、焦炭等大宗货物原则上主要改由铁路或水路运输。我们认为,从运输效率、能耗与环保、经济性等多方面考虑,运输结构从公路调整至铁路是长期趋势。2017年我国完成货运总量472亿吨,货运周转量19.3万亿吨公里,但铁路货运量仅为36.9亿吨,占比7.8%,公路运输量为368亿吨,占比高达78%,我国货运结构并不合理。 造成这一现象的原因包括公路超载带来运价倒挂、铁水联运比例过低、铁路基础设施仍未完备、最后一公里问题无法解决等等。但目前出台的公路治理超载、大力发展多式联运、加快交通基础设施网络建设等政策将有效的解决这一问题。根据行动计划的要求,铁路货运量2017-2020年复合增速将达9.2%,铁路货运上市公司将迎来中期向上拐点。公司沙鲅线为营口港疏港铁路,当前沙鲅线产能利用率尚未满产,营口港散货公转铁仍有空间,公转铁政策将为公司铁路货运业务提供增量货源。 铁路集装箱运输占比低,多式联运发展空间广阔。铁路集装箱是铁路货运的一种形式,作为物流链条中的重要环节之一,在现代物流和国际集装箱多式联运体系中的地位重要。尽管集装箱发送量近几年保持较高速增长,然而截至2017年,我国铁路集装箱运量1029万TEU,仅占铁路运输总量的5.4%,与发达国家铁路占比30%-40%水平相比差距很大。公司作为铁路特种集装箱垄断经营企业,于2016、2017年分别投入1.65万只、1.92万只特种集装箱,开启新一轮产能投放周期。2018年3月公司公告将投资21亿元购置3.35万只特种集装箱,产能进一步得到扩充。结构上本次投产包括23000只干散货集装箱、10000只各类不锈钢框架式罐箱和500只冷藏箱,高端箱型比重明显上升。特种集装箱业务仍处于产能投放周期,未来成长性将逐步得到验证。 投资建议:我们认为,公司货运业务拐点已现、特种箱业务成长性将得到逐步验证。沙鲅线为营口港疏港铁路,将充分受益于公转铁政策带来的货量提升与新清算机制带来的利润弹性。特种集装箱产能持续扩张,多式联运政策将显著提振铁路集装箱运量,新货种的开拓也会推升特种箱需求。 按照未来三年每年货运量增长5%、10%、10%,运价不变的保守假设,公司2018-2020年分别实现净利润4.74亿元、5.60亿元与6.72亿元,对应当前股价PE为23.5倍、19.9倍和16.6倍,运价、运量的超预期均可能带来大幅业绩弹性。而当前公司估值水平位于历史底部,与当前业绩向上趋势不匹配。铁路改革提升风险偏好,估值水平有望修复。首次覆盖予以“推荐”的投资评级。 风险提示:宏观经济下行导致货运量整体下行、公转铁等铁路货运增量政策执行不达预期。
声明:如本站内容不慎侵犯了您的权益,请联系邮箱:wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。
热词推荐
MORE+- 1如果你打算将炒股进行到底,那么这篇文章建议看三遍!或许不能帮助你一跃成为高手,但(维远股份600955)
- 2早评:众多利空来袭!A股迎来关键时刻周五,美股和富时中国A50以及恒生科技指数期(维远股份600955)
- 3后续持续调整为主(bk0475)(04-27)
- 4这几天在调整的时候,就可以买点。一般而言,股价创新高后,回调整理一段时间(中国海油600938)
- 53月份三桶油年报全部披露完毕,仅有中国石油年报业绩实现正增长。我们来瞧一下三桶油(中国海油600938)
- 6老头原来不是在中石化唱多的么?活活把中石化从7块唱回了5块。这次又来中海(中国海油600938)
- 7股吧都不热闹,不少人离场了吧,都在等回调,可惜马上又要新高了 (中国海油600938)
- 8咱们就守着海油,不去外面当接盘侠 (贵州茅台600519)
- 9国际原油价格高位运行助推中国海油迈向新台阶。(中国海油600938)
- 10自30.88涨停日以来,净增仓0股,成本由16.228元下降0.595元至15.(中国海油600938)
- 11国际原油暴跌,逢低买入中国海油机不可失。(中国海油600938)
- 12药明今天做了倒差价多了0.21[哭][哭][哭] (中国海油600938)
- 13中国海油的大跌为踏空的投资者提供了买入机会。(中国海油600938)
- 144/23上午以28.25元买入中国海油(A股)300股,现总持仓数0.30万股,(中国海油600938)
- 15国际原油大幅反弹,中国海油逢低买入机会难得。(中国海油600938)
- 16这挣钱的速度海油自己开个银行不过分吧(中国海油600938)
- 17一季报已公布,现对海油的个人目标价进行调整。个人持仓中非卖品由0.24万股(由2(中国海油600938)
- 18参股公司在赞比亚拥有1640万吨铜钴渣堆矿资源(合纵科技300477)
- 19省长一行先后参观了厚普股份企业展厅和数字化智能制造车间,听取了公司氢能业务发展介(厚普股份300471)
- 20华字辈中的低价股~多高看一眼(华联股份000882)
- 21长园集团无趣(长园集团600525)
- 22中天科技今天又迎来了难得的日线回调,有人敢买吗?相信很多人不敢买,都怕转跌,都怕(中天科技600522)
- 23首先祝女性朋友“三八节”快乐!写帖前先来回顾一下说客昨帖之预判:还是那句话:现阶(中天科技600522)
- 24炒股只能追随风口,不能太理性,追本溯源人都离不开水和粮食,但,这些股并不(中天科技600522)
- 25中天今天很明显就是借大盘下跌洗盘,尽管大盘收红了,中天也依旧在深水下,主力就是不(中天科技600522)
- 26中天科技在未收盘站上5日线或未阳包阴前暂且只能当下跌趋势对待,维持昨帖之认知,建(中天科技600522)
- 27周一策略:1、2~4个点以下低开,开局就进,等待盘中急拉红4个点左右离场。2、低(中发科技600520)
- 28上周五满仓文一科技,不是没有道理。(中发科技600520)
- 29中发科技它来了(中发科技600520)
- 304月26日收评:A股三大指数今日集体大涨,上涨股票接近4000只,成交量直接爆发(商络电子300975)
- 上海贝岭股吧
- 浙大网新股吧
- 华东科技股吧
- 隧道股份股吧
- 深赛格股吧
- 光大银行股吧
- 中国银行股吧
- 永鼎股份股吧
- 苏州高新股吧
- 新安股份股吧
- 精达股份股吧
- 中国医药股吧
- 东风科技股吧
- 金健米业股吧
- 西部资源股吧
- 招商银行股吧
- 中联重科股吧
- 中国宝安股吧
- 中集集团股吧
- 德赛电池股吧
- 复星医药股吧
- 宇通客车股吧
- 中国建筑股吧
- 葛洲坝股吧
- 大唐电信股吧
- 华丽家族股吧
- 罗牛山股吧
- 中色股份股吧
- 京东方A股吧
- 新疆天业股吧
- 天坛生物股吧
- 抚顺特钢股吧
- 锦龙股份股吧
- 云天化股吧
- 振华科技股吧
- 国中水务股吧
- 华发股份股吧
- 飞乐音响股吧
- 青岛双星股吧
- 中国核电股吧
- 中国中铁股吧
- 西部矿业股吧
- 时代新材股吧
- 科达股份股吧
- 士兰微股吧
- 浦发银行股吧
- 中金黄金股吧
- 哈投股份股吧
- 航天晨光股吧
- 同仁堂股吧
- 维维股份股吧
- 福耀玻璃股吧
- 新五丰股吧
- 中航资本股吧
- 中金岭南股吧
- 丰原药业股吧
- 四环生物股吧
- 哈药股份股吧
- 万向钱潮股吧
- 中国高科股吧