国内和海外业务同步稳定增长,中心控制产品和工程收入增速较高    分区域来看,上半年公司国内和海外业务均保持稳定增长,收入同比增速分别为27.02%和26.70%。分产品来看,上半年公司前端和后端产品收入平稳增长,同比增速分别为21.41%和15.98%;中心控制产品受益于行业智能化带来的服务器和软件层面新增需求实现快速增长,同比增速达到47.80%。此外,公司创新业务依然保持快速增长,但由于基数变高导致增速相比去年有所下降,同比增速为80.26%。    受益于行业智能化,毛利率同比继续提升,同时销售和管理费用率继续上移    受益于行业智能化带来的软件层面收入占比提高,公司中心控制产品毛利率同比大幅提升7.74pct,带动公司上半年整体毛利率同比提升1.78pct,达到44.5%。在费用方面,为了迎接行业智能化大范围落地带来的碎片化新增需求,公司在国内加大销售渠道投入,同时在海外继续推进本土化建设,带来销售费用同比提升53.42%,销售费用率提升至12.69%,同比增加2.19pct;另外公司继续加大研发投入带来管理费用同比增加42.11%,管理费用率提升至11.99%,同比提高1.28pct。    预计公司2018~20年EPS分别为1.30、1.69、2.17元    目前来看,一方面国内雪亮工程继续推进,另一方面伴随着国内高性价比专用智能监控芯片方案的推出,以及行业厂商与下游客户在具体智能化业务合作形式上的磨合,行业的智能化进程预计将在今年下半年开始加速落地。受益于此,公司业绩未来有望持续成长,并且长远看将受益于计算机视觉在安防之外领域的落地应用打开新空间。我们预计公司2018~20年收入为542、705、912亿元,同比增长29%、30%、29%;归母净利润为120、156、200亿元,同比增长28%、30%、28%;EPS为1.30、1.69、2.17元。当前股价对应2018、19年PE为28倍、22倍,继续重点推荐。    风险提示    中美贸易争端风险恶化,国内去杠杆宏观调控影响安防监控市场需求等。

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