事件:公司发布2018年半年度业绩预增预告,预计2018年半年度实现归母净利润20492.37万元,同比增加37.05%,2018年第二季度实现归母净利润13481.42万元,同比大幅度增加63.69%,环比增加92.29%;2018半年度实现扣非净利润18910.24万元,同比增加30.05%;报告期内非经常性损益为1580万元左右,主要系闲置资金理财收益。    国内外业务稳定增长,汇兑损益负面影响减小。公司国内外业务稳定增长,产品销量有所增加,营业收入和净利润均实现稳步增长,预计2018年上半年营收增速在30-35%区间范围内;公司出口美国产品以美元计价为主,2018年第一季度毛利率因人民币升值承受压力,第二季度人民币走势逆转,毛利率预计恢复到39-40%水平,汇兑收益亦有所增加;由于欧美市场需求旺盛,公司产能紧张,公司于5月1日起,对美国市场涨价5%左右,对欧洲市场涨价8%左右,对毛利率产生的正面影响预计3、4季度会陆续体现。    坚定执行海外拓展战略,公司产品税码目前不在美国征税名单内。公司考虑到海外市场更加成熟、租赁商信用机制更为完善,公司目前战略重心依然以供给国外市场需求为主。近两年公司陆续增资收购意大利MAGNI、美国CMEC股权,与日本机械行业租赁商NJM达成战略合作,成功拓展了海外租赁商销售通道,渠道拓展带来的收入增长效应预计今年将继续维持。根据美国USTR于6月15日、7月10日公布的征税清单,公司所销售的高空作业平台税码目前不在清单内。虽然中美贸易战未来仍然存在不确定性因素,但我们认为公司仍然有足够的选项防范风险:公司产品毛利率领先同行业其他企业,价格调整空间较大;由于供给形势紧张,公司可以转嫁大部分税收压力给美国客户、终端客户;另一方面,若贸易摩擦加剧,公司在美合作伙伴可采取申请豁免方式规避征税,公司也可采取与CMEC合作在美组装鼎力产品的模式来降低影响。    公司产能储备充足,18-20年产能规划布局保障高增长。得益于自动化生产线高效率,旧厂生产线效率18min/台,新厂13min/台,新募投的生产线效率计划达到8min/台,高效率生产线保障了产品的高毛利。2018年6月已完成“年产15000台智能微型高空作业平台技改项目”,产品线主要为6m以下剪叉式高空作业平台,单价预计为4-6万,预计产值约为6-9个亿。根据我们调研情况,公司的定增募投项目建设进展顺利,于2019年下半年达产,新增产能2100台臂式高空作业平台、1100台越野剪叉式高空作业平台,设计产值14亿左右。先进的自动化产能储备将为公司未来的高增长做好充足准备。    投资建议:我们维持对公司的收入增速预期,预计2018-2019年营业收入为15.49/21.19亿元,增速为到36%/36.8%,归母净利润分别为3.90亿/5.37亿,增速为37.6%/37.8%,摊薄后EPS分别为1.57元/2.17元,对应目前股价PE为30.31x/21.99x。2017年11月24日完成定增价格43.57元/股(考虑转增摊薄),目前公司股价47.7元,滚动PE为41.3x,价格处于合理区间,具备一定的安全边际。考虑到行业、公司都处于高速成长阶段,给予公司2018年PE为35~37x,6个月合理区间54.95~58.09,维持“推荐”评级。

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