火电:量价双擎驱动,上半年业绩增长无虞。    2018年一季度,虽然煤价持续高位运行,但是在旺盛用电与供热需求,以及煤电标杆电价同比提升的助力下,火电业绩实现触底反弹同比增长。二季度,煤价水平仍然同比偏高,但环比一季度有所下降,同时全国用电需求旺盛不减,电价调整影响犹存,火电经营环境较一季度略有改善。我们认为2018年上半年火电板块有望在电价电量同比提升的强劲驱动下,延续一季度业绩改善之势。    水电:流域水情各异,上半年水电业绩或出现分化。    2018年一季度,虽然增值税退税优惠到期水电业绩下行压力较大,但是一季度来水同比偏丰水电电量同比增长,以及部分存量增值税退税款于一季度确认,水电业绩仅同比小幅下降0.61%。2018年1-5月水电电量同比小幅增长2.7%,但是各流域来水出现分化,其中长江水系来水偏弱,而珠江水系来水较强。此外,部分水电公司存量增值税额已经基本在一季度完成了退税确认,二季度存量退税额或将大幅减少。虽然部分电站跨省跨区送电价格同比有所提升,但总体而言增益有限。我们判断,水电板块上半年各公司业绩表现在来水及增值税影响不同的作用下,存在分化的迹象。    地方电网:旺盛用电需求主导电网板块业绩改善。    2018年一季度,虽然电网板块个股由于业务差异分化依旧,但板块总体在经营环境改善的情况下,业绩实现同比提升。2018年二季度,销售电价经历连续两轮调降,将对电网板块营收业绩产生一定的不利影响,但是考虑到1-5月份持续旺盛的用电需求,售电量的增长或将成为主导电网板块营收与业绩的主要因素,2018上半年电网板块业绩有望实现同比增长。    投资建议:推荐关注优质龙头。    从目前的经营形势来看:上半年火电持续受益于“量价齐升”的影响,业绩同增之势不减;水电各流域水情出现区别,加上二季度增值税退税消失影响渐显,各公司业绩表现预计将出现分化;地方电网有望持续受益于需求旺盛,但电价调降的负面影响逐渐显现,业绩增幅或将收窄。下半年,火电电价和电量影响减弱,预计煤价波动将主导板块业绩走势;水电进入汛期,三季度汛情将基本决定全年业绩表现;地方电网电价因素影响逐渐扩大,预计业绩表现走弱。当前推荐关注板块优质龙头华能国际、华电国际、国投电力和长江电力。

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