事件:7月20日,为落实党中央、国务院关于打好防范化解重大风险攻坚战的决策部署,促进统一资产管理产品监管标准,推动银行理财业务规范健康发展,银保监会根据《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》相关要求,起草了《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》(以下简称《理财新规》),现向社会公开征求意见。银保监会将根据各界反馈意见,进一步修改完善并适时发布实施。同日,按照党中央、国务院的统一部署,人民银行会同有关部门认真落实党的十九大、中央经济工作会议、政府工作报告、十九届中央财经委员会第一次会议的精神,实施稳健中性货币政策,继续推进金融改革开放,规范金融秩序,坚决打好防范化解重大风险攻坚战。为进一步有效防控金融风险,引导社会资金流向实体经济,更好地支持经济结构调整和转型升级,制定了《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》。    市场影响:    债券市场:《资管新规执行通知》与《理财新规》均缓解非标资产处置压力,央行近期也通过MLF资金支持银行投资信用债,利于解冻低等级流动性,中低评级信用债配置价值恢复,利率债和高等级信用债则面临着资金向非标和信用债分流的压力,处于中期大趋势过程中的小段回撤。不过值得留意的是,上周五由于市场对配套细则放宽已经有了市场预期,期债出现大幅下调,但随着政策细则出台后不及市场预期,利率债夜盘有所回升,未来可以关注短线期债跌出来的机会。    股票市场:风险偏好短期修复有利于权益市场阶段性的反弹。上述细则的变化确实在一定程度上体现了有关部门希望尽量降低资管新规落地对于融资和经济的负面冲击。尤其对于非标处置的预期或明显改善。对过渡期后非标回表的规定则较资管新规明显放宽,有助于存量非标的消化,一定程度上也缓解了对资金链断裂引发的流动性担忧。不过中期来说,节奏暂缓不等于方向改变。下半年在外部的贸易战、美元加息和内部的经济下行压力之下,风险偏好仍然会受一定压制。    非标市场:相较于此前非标面对的监管压力大幅缓解,机构仍有动力投资非标,特别是在过渡期内非标的投资需求会重新增加,非标的再融资压力减轻、信用风险缓解,或将缓解目前企业融资困境和投资者过低的风险偏好。不过尽管理财新规适度放缓了去杠杆的节奏和力度,但监管新动向并未改变打破刚兑、净值化、压缩非标的大方向,表外融资规模仍面临趋势性收缩,斜率的趋缓不代表趋势的逆转。

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