上周布伦特期货结算均价为72.97美元/桶,环比下跌3.41美元/桶,或-4.46%,波动范围为71.19-75.93美元/桶。上周WTI期货结算均价69.14美元/桶,环比下跌3.36美元/桶,或-4.63%,波动范围为66.35-70.60美元/桶。    上周石化产品价格上涨前五位丁二烯(5.98%)、丙烯(2.96%)、涤纶POY(2.66%)、丙烯(2.42%)、PTA(2.17%);下跌前五位国际石脑油(-3.19%)、原油(-3.09%)、燃料油(-1.92%)、国际汽油(-1.89%)、国际柴油(-1.87%)。涨幅前五名的化工产品为TDI(15.01%)、二氯甲烷(4.49%)、丁苯橡胶(3.28%)、煤焦油(3.07%)、顺丁橡胶(2.7%);跌幅前五名的产品为工业级碳酸锂(-8.7%)、电池级碳酸锂(-8%)、醋酸(-5.68%)、尿素(-5.37%)、焦炭(-4.94%)。    本周国金化工重点跟踪的产品价差中:顺丁橡胶-丁二烯、纯苯-石脑油、丁二烯-石脑油、TDI-甲苯&硝酸、丙烯-石脑油价差增幅较大;丙烯酸丁酯-丙烯酸&正丁醇、ABS-苯乙烯&丁二烯&丙烯腈、纯碱-原盐&合成氨、煤头尿素-合成氨、丙烯酸-丙烯价差大幅缩小。    投资建议 2018年整体经济增长压力较大,我们认为本周资管以及银行理财新规的推出有助于缓解去杠杆的压力,同时或将改善之前实业资金面偏紧的困局,另一方面也有望修复市场悲观的情绪;未来货币及财政政策仍可能会适度宽松以对冲风险,同时周期股估值低,或提升市场对于周期反弹的偏好;同时由于化工整体下游需求与地产相关度偏低,或更受到市场追捧;7、8月份化工大宗整体需求偏淡,但短期由于原油以及供给端的影响部分品种价格仍处于高位,盈利情况良好;我们建议从以下两个维度关注化工周期配置的机会:1. 贯穿全年的行业供需反转的子行业:有机硅(新安股份)、PA66(神马股份);2. 二季度在需求集中释放后业绩环比显著改善,三季度旺季到来后盈利仍有预期维持(向好)的低估值品种:涤纶长丝(民营大炼化)、染料、PVC、煤化工等白马标的作为反弹首选。成长股,国家政策不断对科技创新加码,集成电路等行业反复提及,继续强烈看好平面显示以及半导体化学品的投资机会,属于典型的趋势性资产,重点关注飞凯材料、三孚股份等。同时建议中长线布局部分逐步摆脱上游等影响,重新步入成长轨道的标的。    原油观点 原油供给不确定性增加,下半年宽幅震荡局面或持续:EIA方面,截至7月13日当周,美国商业原油库存增加583.6万桶至4.11亿桶,低于5年同期均值水平,其中库欣地区减少86万桶;精炼油库存减少37.1万桶,汽油库存减少316.5万桶。美国原油产量首次超过1100万桶/日,炼厂开工率下滑2.4%至94.3%;截至7月20日当周,美国石油钻机数减少5座至858座,创3月来最大降幅。本周国际油价在诸多压力下回调明显:1)美国正积极考虑在供应紧缺的情况下动用美国的战略石油储备;2) 美国考虑豁免一些国家进口伊朗石油;3)沙特将在8月进一步增产,利比亚逐渐复产。沙特的实际增产量将深刻影响下半年油价走势,从目前来看,尽管沙特距近年最高产量只剩下100万桶/日的富余量,但100万桶/日的出口空间支撑其增产200万桶/日的可能性。此外,美国对伊朗制裁的局部放松意味着实际影响程度可能不及市场此前估计的150-180万桶/日左右,而伊拉克、挪威的罢工和加拿大供应中断一定程度上也将缓解OPEC+超预期增产带来的影响。原油市场不确定性依旧在增加,我们判断中东、北非等地区的地缘政治因素和OPEC生产国与消费国的持续博弈将造成油价下半年继续呈现70~80美元/桶区间宽幅震荡的局面,放眼全年,2018年布油中枢有望上移至70美元/桶上方。    风险提示: 国际原油价格大幅下跌通胀超预期加息风险

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